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華測檢測（300012）研究報告：產能擴張與管理效率提升共驅公司成長。第三方檢測行業市場規模超3500億元，受益于行業集中度提升。 根據國家市場監督管理總局，截至2020年底，檢測服務行業全年實現營業 收入3585.92億元，較上年增長11.19%，市場規模大。規模以上檢測機構（年 收入1000萬以上）有6414家，占全行業比重僅13.11%，行業極其分散。行 業受經濟周期波動影響小，增長確定性強。近年來，A股相繼有多家檢測公 司上市，并且不斷成長，公司目前市占率約1%，未來有望受益于行業集中 度提升。

公司管理效率逐年提升，凈利率持續優化，向國際巨頭靠攏。

公司從2018年進行改革并推行精細化管理，2019-2021年，公司實現營收3 年CAGR 17.32%，歸母凈利潤3年CAGR 40.32%。公司凈利率從2018年的10.54% 提高至2021年17.63%，與國際檢測龍頭相比，公司規模以及實驗室數量仍 有提高空間，預計未來隨著管理不斷成熟，凈利率有望向國際巨頭靠攏。

公司屬于資產密集型，通過不斷自建產能，提高市場占有率

我們將目前市場上的檢測服務公司按照人工成本、固定資產占比分為偏資 產密集型檢測服務公司與偏勞動密集型檢測服務公司，公司以偏資產密集 型自建產能為主，公司19到21年固定資產投資CAGR增速為8.04%，通過 擴產不斷提高市場占有率。