長光華芯（688048）研究報(bào)告：步入國產(chǎn)替代快車道，打造中國激光芯龍頭.pdf

長光華芯（688048）研究報(bào)告：步入國產(chǎn)替代快車道，打造中國激光芯龍頭。公司聚焦半導(dǎo)體激光芯片，收入持續(xù)高增長，多數(shù)產(chǎn)品毛利率維 持 60%以上較高水平 公司聚焦于半導(dǎo)體激光行業(yè)，主要產(chǎn)品包括單管系列、巴條系列、 VCSEL 系列、光通信芯片。公司成長性突出，營業(yè)收入從 2018 年的 0.92 億元增長至 2021 年的 4.29 億元，CAGR 高達(dá) 66.82%。 歸母凈利潤 2020 年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，2021 年大幅增至 1.15 億元， 同比增長 3.4 倍。同時(shí)公司盈利能力較強(qiáng)，除光纖耦合模塊及直 接半導(dǎo)體激光器產(chǎn)品毛利率較低外，其余產(chǎn)品毛利率均高于 50%，其中巴條系列產(chǎn)品毛利率高于 70%。

“國產(chǎn)替代”+“激光雷達(dá)”雙引擎驅(qū)動(dòng)公司高成長

1）單管系列產(chǎn)品主要應(yīng)用于以光纖激光器為代表的工業(yè)激光器 泵浦，2021 年預(yù)計(jì)其中國市場規(guī)模可達(dá) 2.6 億美元。光纖激光器 國產(chǎn)替代趨勢疊加公司產(chǎn)品競爭力提升，促使激光芯片下游需求 持續(xù)旺盛，而公司 3 吋產(chǎn)線產(chǎn)能不足，2020 年市場份額僅為 13.8%。隨著公司順利上市，利用募集資金擴(kuò)建 6 吋產(chǎn)線，目前 新擴(kuò)產(chǎn)能已經(jīng)完成爬坡達(dá)到 500 萬顆/月。隨著產(chǎn)能瓶頸的突破， 公司未來市占率有望在國產(chǎn)替代驅(qū)動(dòng)下獲得快速提升。

2）VCSEL 系列產(chǎn)品主要應(yīng)用于消費(fèi)電子及激光雷達(dá)，根據(jù) Yole 數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)汽車領(lǐng)域 VCSEL 市場規(guī)模將從 2021 年的 110 萬美元 增至 2026 年的 5700 萬美元，CAGR 高達(dá) 122%。在激光雷達(dá)領(lǐng) 域，多結(jié) VCSEL 憑借閾值電流低、更易二維集成、成本低、尺 寸小、溫飄小、電光轉(zhuǎn)換效率高等優(yōu)勢將有望取代 EEL 及光纖激 光器，成為激光雷達(dá)的主流激光器。目前搭載激光雷達(dá)的車型多 為國產(chǎn)車型，且多采用國產(chǎn)激光雷達(dá)供應(yīng)商，未來隨著激光雷達(dá) 市場爆發(fā)以及供應(yīng)鏈國產(chǎn)化，公司將依托 IDM 的優(yōu)勢（供應(yīng)鏈 安全、成本、迭代速率等）比其他廠商獲得更高的成長。