宏觀經濟-越南產業研究專題報告：“鞋”“家”帶口，制造新勢力.pdf

越南產業研究專題報告：“鞋”“家”帶口，制造新勢力。總 GDP 呈上行趨勢，股市權重行業為金融和房地產。宏觀經濟方面，近十年越南經濟 規模持續增長，人均 GDP 相對較低，其農業增加值占 GDP 比重相對中國、馬來西亞 更高，服務業增加值占比則較低。資本市場方面，金融和房地產行業占越南股市總市值 的 44%，且是唯二平均市值超過 10 萬億越南盾的行業，越南股市市值前十大個股依 然主要為金融、房地產和消費行業。 越南出口結構來看制造業占比較高，多項商品份額上榜全球前五，核心商品鞋類及其 配件、家具及床上用品主要對應行業分別為服裝家紡以及家居用品。

對出口國而言：服裝家紡方面，越南市值最大的上市公司包括成功成衣股份有限 公司等；家居用品方面，越南最大的上市公司為 An Cuong Wood Working。

對進口國而言：鞋類及其配件主要出口至美國、中國、德國，三者份額分別為 30.8%、9.9%、7.7%，中國在該類商品上占據全球最高的出口份額；家具及床 上用品主要出口至美國、日本，兩者份額分別為 74.4%、5.0%，中國在該類商 品上占據全球最高的出口份額，具有絕對優勢地位。

越南進口結構來看化工和紡織部分環節較為薄弱，針織物和人造紡織材料為全球主要 進口市場，核心商品針織物和人造紡織材料主要對應行業為紡織服飾。

對出口國而言：針織物和人造紡織材料進口份額排名均為全球第一，集中度雖然 不到 0.50，但兩者亦分別達到 0.44 和 0.40。針織物主要從中國和韓國進口，其 份額分別為 82.1%、11.5%，人造紡織材料主要從中國、韓國和日本進口，三者 份額分別為 76.2%、10.3%和 6.9%。

對進口國而言：越南本地相關龍頭公司有越南棉紡成衣公司，成功成衣公司，進 口下游主要為 HANOI TEXTILE AND GARMENT 等經銷商。 中越貿易核心產品：中國進口方面，共有兩項商品中越聯系較為緊密，分別是合成橡 膠、未梳理纖維的棉紗。中國出口方面，四項商品均呈現為越對華需求較大，但并不是 主要市場，各自占中國出口份額在 30%以下，對國內上市公司業績影響較小。

中越貿易上我國進口部分更為關鍵，具體公司鏈條展開如下。

合成橡膠：需求端玲瓏輪胎、彤程新材、康隆達等。首先由 Hoang Anh Gia Lai、 Viet Phu Thinh、Sai Gon Kymdan 等上市合成橡膠龍頭公司出口，然后由中國 橡膠廠、化工廠等關聯貿易公司運輸至國內儲備作為加工材料，最后貿易公司銷 售給玲瓏輪胎、彤程新材、康隆達等橡膠加工制造或下游行業上市主體。泰國、 馬來西亞分別為全球第二、三大合成橡膠出口國，替代比率約為 1.2。

未梳理纖維的棉紗：需求端天虹紡織、互太紡織等。越南出口端主要為棉紡織公 司，代表公司有 Damsan、Hue Textile Garment、Duc Quan Investment And Development 等。貿易方式分成兩類，第一類通過中間商代理，即紡織品類貿易 公司首先進口，然后給紡織廠供貨；第二類即紡織廠通過下屬子公司直接采購， 例如天虹紡織旗下天虹（中國）投資公司、互太紡織旗下子公司等棉紡織龍頭公 司。巴基斯坦、印度、美國和烏茲別克斯坦潛在替代比率約為 1.6。