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東方盛虹（000301）研究報告：大煉化投產構筑基礎，新材料騰飛促進業績。以聚酯長絲為起點，構建“煉化+聚酯+新材料”全產業鏈布局。公司深耕化纖領域 30 年，是國內化纖行業龍頭企業。2021 年并購斯爾邦 100%股權，主營業務增加 20 萬噸 /年光伏級 EVA 產品，切入新能源新材料領域。2022 年煉油能力 1600 萬噸/年的盛虹 煉化一體化項目正式投產，為公司下游產品提供大宗石化原料保障平臺。公司形成 “煉化+聚酯+新材料”的全產業鏈一體化經營發展的架構。

盛虹煉化一體化全面投產，構筑產業鏈上游原料平臺。2022 年 5 月，盛虹煉化一體化 項目常減壓蒸餾裝置一次開車成功，具備煉油能力 1600 萬噸/年，是我國規模最大的 單套煉油裝置，配套 280 萬噸/年 PX 和 110 萬噸/年乙烯裂解裝置及下游應用。該項目 在工藝路線、規模經濟、降油增化等方面具有明顯優勢。對于以聚酯長絲為主營業務 的企業來說，向上游發展煉化一體化使得企業能夠獲取“煉化-PX-PTA-滌綸長絲”全產 業鏈利潤，增強公司議價和抗風險能力。

整合斯爾邦產業鏈，布局精細化工開辟成長新曲線。斯爾邦目前主要建設運營 240 萬 噸/年醇基多聯產項目，主要產能包括 30 萬噸 EVA 樹脂，可全部生產光伏料。此外丙 烯腈產能 78 萬噸/年、MMA 產能 17 萬噸/年，EO 裝置改造完成后將達到 30 萬噸/ 年。公司收購斯爾邦 100%股權，一躍成為全國最大光伏級 EVA 生產商，隨著光伏行 業持續高景氣疊加較高的技術壁壘，光伏 EVA 前景向好，公司作為其龍頭或將充分受 益。

“金九銀十”+“需求復蘇”，長絲行業或將迎來底部反轉。2022 年，受油價高企和需求 遇冷影響，長絲行業進入景氣低谷。目前，我國疫情已基本得到控制，消費終端需求 有望持續復蘇，同時傳統消費旺季（9-10 月）即將到來，下游需求或將逐步由消費終 端向上游長絲端傳遞，今年下半年長絲有望迎來底部反彈。公司以高端 DTY 為主， 主攻差別化纖維。由于差別化纖維的高端性，2020-2021 年公司差別化絲平均價格為 8586 元/噸和 10895 元/噸，分別高于市場日均價格 2155 元/噸和 2956 元/噸。