呈和科技（688625）研究報(bào)告：高分子材料助劑領(lǐng)航者，“拓品類+擴(kuò)產(chǎn)能”助力成長(zhǎng).pdf

呈和科技（688625）研究報(bào)告：高分子材料助劑領(lǐng)航者，“拓品類+擴(kuò)產(chǎn)能”助力成長(zhǎng)。公司是國(guó)內(nèi)成核劑與合成水滑石龍頭企業(yè)，盈利水平優(yōu)異。公司主營(yíng)產(chǎn)品包括 成核劑、合成水滑石和復(fù)合助劑等高分子材料助劑，經(jīng)過(guò) 20 年的發(fā)展，現(xiàn)已成 為國(guó)內(nèi)成核劑領(lǐng)域生產(chǎn)規(guī)模最大的企業(yè)、國(guó)際技術(shù)領(lǐng)先的合成水滑石和復(fù)合助劑 生產(chǎn)廠商。2019-2021 年公司營(yíng)業(yè)收入分別同比+28.84%/ +17.37%/ +25.19%； 歸母凈利潤(rùn)分別同比+60.45%/ +30.52%/ +34.75%；毛利率分別為 44.16%/ 44.05%/ 44.22%。

助劑材料是材料改性關(guān)鍵，市場(chǎng)共下游需求成長(zhǎng)。高分子材料廣泛應(yīng)用于汽車、 家電、包裝等領(lǐng)域，助劑是其實(shí)現(xiàn)各種特殊性能的關(guān)鍵原材料。隨著高性能聚丙 烯占比提升，我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)成核劑 2021-2025 年市場(chǎng)規(guī)模 CAGR 為 10.35%。 合成水滑石作為聚氯乙烯生產(chǎn)的輔助熱穩(wěn)定劑，具有替代鉛鹽類及有機(jī)錫類熱穩(wěn) 定劑的較大環(huán)保替代空間，下游需求拉動(dòng)下 2016-2021 年國(guó)內(nèi)合成水滑石供應(yīng) 量 CAGR 為 15.49%。

公司是助劑國(guó)產(chǎn)化的主導(dǎo)者，“拓品類”+“擴(kuò)產(chǎn)能”彰顯成長(zhǎng)性。2021 年，我 國(guó)成核劑進(jìn)口依賴度超過(guò) 70%，公司國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額占比超過(guò) 20%，在合成水滑 石領(lǐng)域公司是中國(guó)石化在使用進(jìn)口合成水滑石外、唯一指定的國(guó)產(chǎn)合成水滑石生 產(chǎn)商。公司不斷拓展新領(lǐng)域應(yīng)用，成核劑產(chǎn)品應(yīng)用從聚乙烯向鋰電隔膜、尼龍領(lǐng) 域拓展；合成水滑石產(chǎn)品應(yīng)用從聚氯乙烯向農(nóng)膜、氨綸領(lǐng)域拓展，據(jù)我們測(cè)算， 以上領(lǐng)域潛在市場(chǎng)空間均在億元級(jí)別。產(chǎn)能擴(kuò)張上，公司募投一期項(xiàng)目新增產(chǎn)能 3.66 萬(wàn)噸/年，預(yù)計(jì) 2023 年 9 月建成；改擴(kuò)建新增產(chǎn)能約 1.8 萬(wàn)噸/年，預(yù)計(jì) 2023 年 12 月建成。上述項(xiàng)目建成后，公司合計(jì)產(chǎn)能將達(dá)到現(xiàn)有產(chǎn)能的 4 倍。