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英維克（002837）研究報告：精密溫控龍頭，創新能力打開多增長曲線。深耕精密溫控領域，產品矩陣豐富，機房與機柜溫控份額領先。公司是國內 領先的精密溫控節能解決方案和產品提供商，現有機房溫控節能產品、機柜 溫控節能產品、客車空調和軌道交通列車空調及服務四大產品線。其中機房 與室外機柜業務市場份額領先，2022 年 1H 營收占比分別 42%/43%。公司 在精密溫控領域客戶基礎與品牌優勢顯著，兼具差異化與規模效應，歷史十 年總體營收與歸母凈利潤復合增速約 45%，業績較為穩健。

積極投入產品研發，儲能、電子散熱等新產品增長迅速。公司注重新產品研 發，研發費用率與研發人員占比約 7%/35%，分別高出對標公司約 2PP/ 15PP，不斷突破核心技術在下游新場景應用，開辟新增長曲線。以儲能產 品為例，TrendForce 等第三方機構預測全球裝機量從 2021-2025 年復合增 速將達 65.7%。2021 年公司儲能應用產品收入 3.37 億元，同比 2020 年增 長 3.5 倍，預計未來 3 年增速仍超行業，對公司營收貢獻占比將從 2021 年 的 15%達到 2024 年的 45%。2021 年 10 月非公開發行股票 1207.97 萬股， 扣費后最終實際募集資金凈額 3.02 億元，打造精密溫控節能設備智能制造 基地和研發創新中心，提升產品質量和產能，持續強化產品競爭力。

以客戶為中心的團隊管理有利于把握下游行業機遇，看好公司長期成長。我 們認為疫情與宏觀經濟對公司業績影響有限，長期受益于云計算與數字經濟 發展，以及散熱技術發展更迭。公司高管大多曾任職于華為、艾默生等行業 領先企業，經營管理經驗豐富，以客戶需求為中心，以技術創新為手段，把 握溫控散熱技術在新應用場景的行業機會。2022 年 7 月 27 日公司公告股票 期權激勵計劃授予登記完成，授予人數 262 人，計劃以 2021 年凈利潤為基 數，2022-2024 年凈利潤增長率分別不低于 15%/32%/52%。我們看好公司 長期競爭力與成長性，預計增速超下游行業，未來 3 年利潤 CAGR 25%+。