元宇宙行業(yè)專題研究：探索元宇宙，政策布局與巨頭引領.pdf

元宇宙行業(yè)專題研究：探索元宇宙，政策布局與巨頭引領。產(chǎn)業(yè)特征：前沿數(shù)字技術為核心支撐，應用場景提升沉浸感與交互性。目 前社會各界對元宇宙的定義雖未統(tǒng)一，但基本就沉浸感、開放性、連續(xù)性、 經(jīng)濟系統(tǒng)等重要特征達成共識。元宇宙的產(chǎn)業(yè)鏈大致可分為三個層級，即 基建層（網(wǎng)絡和算力基礎設施）、核心層（硬件設備和軟件系統(tǒng)）以及應用 層（分為以游戲、社交等為代表的 To C 端和與工業(yè)生產(chǎn)、辦公會展等融合 的 To B 端）；其中，生態(tài)建設需要前沿數(shù)字技術提供保障，包括 5G 和云 計算技術、VR/AR 等交互技術、構建經(jīng)濟系統(tǒng)所需的區(qū)塊鏈技術等。

政策布局：歐洲謹慎、日韓積極，國內中央定調理性積極，地方支持政策 陸續(xù)推出。目前全球各國政府對元宇宙的態(tài)度有所分化，其中，歐洲更多 關注監(jiān)管問題，包括加強數(shù)據(jù)安全、保護用戶隱私和選擇權、強化大型平 臺反壟斷打擊等；日本、韓國等相對積極，如韓國組建全球首個政府領導 的“元宇宙聯(lián)盟”等；美國相對中立，2022 年拜登簽署的《確保負責任地發(fā) 展數(shù)字資產(chǎn)》總統(tǒng)令要求在強化監(jiān)管的同時加強美國在全球金融體系和數(shù) 字資產(chǎn)方面的領導地位。我國來看，中央層面理性積極，在支持一系列數(shù) 字技術和創(chuàng)新應用推廣的同時，注重對 NFT、虛擬貨幣等元宇宙概念炒作 加強監(jiān)管；地方政府自發(fā)支持元宇宙產(chǎn)業(yè)探索，以上海、北京、浙江為代 表的沿海地區(qū)布局更為領先，圍繞元宇宙整體產(chǎn)業(yè)和底層數(shù)字技術發(fā)展， 提供財政支持、人才引進和產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設的優(yōu)惠政策。

企業(yè)布局：海外科技巨頭初步形成全產(chǎn)業(yè)鏈布局，國內企業(yè)在硬件端取得 積極進展。海外方面，Meta、微軟、英偉達等已形成“硬件-軟件-應用”的全 面布局，蘋果、亞馬遜、Roblox 等也在部分環(huán)節(jié)有積極探索；從實際進展 來看，Meta 的 VR 硬件占全球 90%市場份額，應用上重點發(fā)力“社交元宇 宙”；微軟則在 AR 方面沉淀多年，應用定位“企業(yè)元宇宙”。國內方面，市 場參與者主要包括字節(jié)跳動、百度、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)科技巨頭和米哈游、芒 果超媒等傳媒公司；其中，在硬件端，字節(jié)跳動旗下的 Pico VR 設備的全 球市占率達到 4.5%；應用端，百度和芒果超媒的元宇宙平臺已建成上線， 米哈游則新創(chuàng)品牌 Hoyoverse 以打造面向全球的虛擬游戲世界。

資本市場：一級融資并購活躍，二級市場漸趨理性。一級市場方面，VR/AR 賽道是最受關注的領域之一，2021 年全球 VR/AR 行業(yè)融資并購金額同比 增長 128%，國內 VR/AR 行業(yè)融資并購金額同比增長 788%。二級市場則 經(jīng)歷了由熱轉冷的變化，美股反應相對領先于 A 股，其中，2021 年全球科 技巨頭加速進場提振市場情緒，Roblox、Meta 等在美上市概念股漲幅是標 普 500 指數(shù)的 1-2 倍左右，A 股 WIND 元宇宙主題指數(shù)上漲 1.6%，略低 于上證指數(shù)；2022 年隨著市場整體調整和 Roblox 等主要參與者業(yè)績不及 預期，中美相關概念股累計調整幅度是大盤指數(shù)的 2-3 倍左右。

未來展望：對比移動互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展經(jīng)驗，關注元宇宙從“硬件先行”到“內容繁 榮”的潛在發(fā)展方向。回顧上一輪移動互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，從 20 世紀 90 年代 概念萌芽，全球積極探索 3G 網(wǎng)絡技術和手機開發(fā)，到 2007 年第一代 iPhone 智能手機問世后，移動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展開始提速，先后經(jīng)歷了 2010 年 iPhone4 爆款產(chǎn)品加速硬件普及、和 2013 年以來“互聯(lián)網(wǎng)+”內容繁榮和 手機快速迭代的階段。對比看當前元宇宙探索進展，一系列技術和設備已 初步支持沉浸式體驗，基本類似移動互聯(lián)網(wǎng)時代的 2007 年初代智能手機 問世的初期發(fā)展階段。展望未來，我們認為在數(shù)字化浪潮下，元宇宙作為 數(shù)字經(jīng)濟的潛在遠景方向之一，產(chǎn)業(yè)長期發(fā)展空間廣闊，設備、應用等細 分賽道有望迎全新業(yè)績增長點，具體關注三條主線：一是“硬件先行”對應的 電子設備制造產(chǎn)業(yè)鏈；二是“內容繁榮”對應的游戲等應用推廣；三是“基礎 設施”對應的通信、計算機等網(wǎng)絡系統(tǒng)相關產(chǎn)業(yè)。