芯能科技（603105）研究報告：分布式光伏運營先行者，全產(chǎn)業(yè)鏈布局多點開花.pdf

芯能科技（603105）研究報告：分布式光伏運營先行者，全產(chǎn)業(yè)鏈布局多點開花。屋頂光伏電站優(yōu)質(zhì)運營商，聚焦發(fā)電主業(yè)成長迅速。芯能科技成立 于 2008 年，起初從事晶體硅片生產(chǎn)銷售，2013 年逐步向分布式光伏電 站投資建設(shè)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變，2016 年大力發(fā)展自持分布式光伏電站投建運營， 已為近千家企業(yè)提供分布式光伏解決方案，承接完成的項目裝機總規(guī) 模超 1GW，年發(fā)電量達 10 億度，技術(shù)和項目實施經(jīng)驗豐富。公司主 營“自發(fā)自用、余電上網(wǎng)”模式的屋頂光伏電站運營業(yè)務(wù)，盈利水平 高，回款快，營收和業(yè)績彈性足，隨高毛利的自持分布式光伏發(fā)電營 收占比提升，公司業(yè)績恢復(fù)快速增長通道，2019-2021 年營業(yè)收入從 3.87 億元增長至 4.49 億元（yoy+4.31%），歸母凈利潤從 0.42 億元大幅增加 至 1.1 億元（yoy+36.01%），CAGR 高達 61.62%。2022Q1-Q3 公司分別 實現(xiàn)營收和歸母凈利潤 5.19 億元、1.61 億元，分別同比高增 50.26%、 68.72%，整體成長性突出。

全產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢突出，屋面資源開發(fā)和運維打造核心競爭力。 公司在分布式光伏領(lǐng)域深耕多年，具備完整的分布式光伏產(chǎn)業(yè)鏈，提 供屋頂資源的獲取、光伏電站的設(shè)計、施工、光伏組件供應(yīng)、電站并 網(wǎng)以及運營維護等各環(huán)節(jié)服務(wù)，綜合競爭實力強勁。經(jīng)過多年項目積 累，公司形成了強大的屋頂資源獲取能力，截至 2022 年 6 月 30 日，公 司已累計獲取屋頂資源超 1000 萬㎡，涉及工業(yè)企業(yè) 861 家。公司具備 優(yōu)質(zhì)專業(yè)的電站運維服務(wù)能力，保障各零散的“自發(fā)自用、余電上網(wǎng)” 分布式光伏電站高效穩(wěn)定運營。此外，公司光伏電站并網(wǎng)支持能力突 出，縮短并網(wǎng)時間助力效益提升。公司依托核心競爭力實現(xiàn)自持光伏 電站裝機規(guī)模的快速增長，由 2018 年的 311MW 增長至 2022H1 末的 662MW，穩(wěn)步向 GW 級邁進。

優(yōu)質(zhì)客戶群體黏性強，助力新業(yè)務(wù)推廣和全國擴張。公司在“自發(fā) 自用，余電上網(wǎng)”分布式光伏電站開發(fā)領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位，先后為近 千家企業(yè)提供了分布式光伏方案服務(wù)，客戶群體包括海利得、飛利浦、 敏實集團、旗濱集團等優(yōu)質(zhì)知名企業(yè)，“芯能”品牌形成一定知名度， 和客戶保持高度黏性，分布式光伏業(yè)務(wù)隨客戶業(yè)務(wù)的發(fā)展逐漸向省外 輻射，同時為公司推進充電樁和工商業(yè)分布式儲能等新業(yè)務(wù)提供有利 的開發(fā)推廣條件，降低新業(yè)務(wù)客戶開發(fā)成本。公司分布式光伏業(yè)務(wù)已 擴大到浙江省的大部分地區(qū)，同時在江蘇、江西、安徽、天津、湖北、 廣東等省外多地實現(xiàn)營收，投資諸多自持電站項目，截至 2022H1 末， 省外已建、在建和待建的電站裝機規(guī)模約為 92MW。