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家聯科技（301193）研究報告：全降解制品厚積薄發，內外銷并舉成長可期。全球塑料餐飲具制造領先企業，國內生物基全降解日用塑料制品單項冠軍。家聯 科技深耕日用塑料領域，是國內外優質塑料餐飲具、家居用品及生物全降解產品 的重要供應商。2021 年塑料制品/生物全降解材料制品/紙制品及其他營收占比分 別為 86.4%/7.44%/6.1%，重點客戶包括宜家、沃爾瑪、亞馬遜、USFood、盒馬 鮮生、肯德基、蜜雪冰城、星巴克、喜茶等國內外知名商超餐飲品牌。

國內外需求增長提速，22 年業績加速釋放。公司北美基本盤總體穩固，歐洲市場 占比逐年提升，內銷市場表現靚麗，收入占比從 17 年的 1.66%增長至 21 年 29.53%。受益于國內外需求增長提速，22 年前三個季度公司業績增長靚麗， 2022Q1-Q3 公司實現營業收入 15.80 億元，同比增長 74.44%；實現歸母凈利潤 1.45 億元，同比增長 195.97%。

傳統日用塑料制品集中度提升，可降解材料替代前景廣闊。傳統日用塑料行業市 場規模大，進入門檻較低，競爭格局極度分散。隨著下游餐飲業的連鎖化和規范 化，市場更青睞于與產品優質安全的大型廠商合作，高污染高能耗的落后產能將 被逐步淘汰，龍頭有望享受集中度提升紅利。近年來國內外限塑和雙碳政策穩步 推進，催化可降解塑料行業快速發展，增量空間廣闊。其中聚乳酸（PLA）具備較 高的硬度和高透明性，熱塑性和耐候性較好，應用范圍較廣，是目前生物降解塑料 領域性價比較高的材料之一。

PLA 可降解技術厚積薄發，自動化規模化生產優勢顯著。公司兼具生物降解材料 的改性、產品制造及模具制造能力，產業鏈條的覆蓋較長，對產業鏈的各個環節的 痛點理解較深。目前已擁有 130 余項國家及國際專利技術，主導和參與了十多項 國際、國家標準和行業標準的制訂。公司聚焦生產工藝的自動化效率提升，持有多 項自動化設備專利，不斷提高數字化管理能力，在規模化生產中能夠較好的實現 產品種類、產品良率與生產效益的兼得。

客戶拓展+業務延申+產能建設三重增長極驅動，公司成長空間廣闊。1）客戶拓展： 下游客戶優質豐富，涵蓋國內外知名商超餐飲品牌，進入壁壘較高，傳統塑料與可 降解塑料客戶資源具備協同效應。2）業務延伸：收購環保餐具公司浙江家得寶科 技 ， 發 力 植 物 纖 維 業 務 ， 加 速 全 降 解 產 品 布 局 ； 擬 收 購 美 國 家 居 公 司 SumterEasyHome，加快海外渠道建設，完善全球戰略布局。3）產能建設：公司 IPO 募投 2.4 萬噸高端塑料產能和 1.6 萬噸生物全降解材料產能，使用超募資金 新建 12 萬噸生物降解材料及制品、家居用品項目，近期公告擬投資 10 億元建設 甘蔗渣可降解制品項目，產能有望加速釋放。