天賜材料（002709）研究報(bào)告：全球電解液龍頭，一體化擴(kuò)產(chǎn)保障成長.pdf

天賜材料（002709）研究報(bào)告：全球電解液龍頭，一體化擴(kuò)產(chǎn)保障成長。深耕一體化 領(lǐng)跑電解液賽道。地位：全球電解液龍頭企業(yè)，形成了 LiPF6、LiFSI、溶劑、添加劑、電解液等 產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局。

產(chǎn)能：2021 年電解液出貨量為 14.4 萬噸，占國內(nèi)電解液出貨量的 28.8%。 ? 客戶：與寧德時代、LG、Tesla 等廠商深度合作。 鋰電行業(yè)發(fā)展強(qiáng)勁 電解液需求高增。新能源汽車高景氣度拉動電解液需求，預(yù) 計(jì) 2021-2024 年全球電解液需求由 118 萬噸增至 410 萬噸，CAGR 約為 52%。 領(lǐng)先優(yōu)勢顯著 龍頭地位穩(wěn)固。

天賜材料憑借領(lǐng)先的電解液核心原材料 LiPF6生產(chǎn)技術(shù)，并且自給率高，所以 成本優(yōu)勢明顯。在 LiPF6 供應(yīng)較緊俏的時期，毛利率高于其他電解液公司。 2022Q1~3 毛利率達(dá) 40.5%，凈利率達(dá) 27.1%。

縱向一體化布局，強(qiáng)化成本優(yōu)勢。公司積極布局了碳酸鋰、氟化鋰、硫酸、氫 氟酸、五氟化磷、氯磺酸、雙氟磺酰亞胺等，基本覆蓋鋰鹽原材料，且各環(huán)節(jié) 副產(chǎn)品如硫酸可循環(huán)使用，降低終端電解液產(chǎn)品成本，提高毛利率。

不斷擴(kuò)展全球優(yōu)質(zhì)客戶，龍頭地位穩(wěn)固。公司于 2021 年開始陸續(xù)與寧德時代、 LG 等客戶簽訂長期供貨協(xié)議。此外，公司與 Tesla 簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，進(jìn) 一步擴(kuò)展了國外優(yōu)質(zhì)汽車客戶資源。

構(gòu)建了全國性及重點(diǎn)國際區(qū)域戰(zhàn)略供應(yīng)系統(tǒng)，能夠?qū)崿F(xiàn)在國內(nèi) 100km 供應(yīng)半 徑內(nèi)、國外 500km 供應(yīng)半徑內(nèi)對絕大多數(shù)客戶實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)覆蓋。

發(fā)布三款重磅鋰電材料新品，即非氟類鋰電池粘結(jié)劑、NMP 替換溶劑 Tinci E100 以及動力電池模組封裝膠，打造新的增長極。 擴(kuò)產(chǎn)迅速 業(yè)績增量可期。2021 年公司電解液出貨量 14.4 萬噸，未來公司將有 多個規(guī)劃項(xiàng)目逐步落地，預(yù)計(jì)公司 2022 年電解液出貨量約為 33 萬噸，2024 年 為 102 萬噸， 2021-2024 電解液出貨量 CAGR 約為 92%。