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永和股份（605020）研究報告：一體化布局助成長，高附加產(chǎn)品獻增量。公司為氟化工行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，盈利能力有所恢復。公司于 2021 年 成功上市，主要產(chǎn)品包括氟碳化學品單質(zhì)、混合制冷劑、含氟高分子材 料以及上游氟化工原料等，其中多項產(chǎn)品產(chǎn)能位居行業(yè)前列。2022 年前 三季度公司實現(xiàn)營收 27.20 億元，同比增長 28.87%；實現(xiàn)歸母凈利潤 2.28 億元，同比增長 28.52%。2021 年公司毛利率為 23.62%，同比增長 2.59pct， 盈利能力有所修復，其中氟碳化學品毛利率為 21.56%，同比增長 3.86pct。

制冷劑行業(yè)有望景氣回暖。受環(huán)保、成本和專利等因素影響，三代 制冷劑 HFCs 將成為未來我國主流制冷劑。隨著《基加利修正案》基線 年接近尾聲，三代氟制冷劑價格戰(zhàn)與產(chǎn)能擴張已基本結(jié)束。目前空調(diào)和 汽車保有量穩(wěn)步上升，拉動三代氟制冷劑需求提升，其盈利能力有望持 續(xù)修復。制冷劑行業(yè)或?qū)⒂瓉戆l(fā)展拐點。

含氟高分子材料下游多點開花。PTFE 方面，由于 PTFE 具備化學 穩(wěn)定性和耐高低溫性等多種優(yōu)異性能，因此具有了廣泛的用途，石油化 工和機械為其主要消費領(lǐng)域。PVDF 方面，隨著動力鋰電池和光伏行業(yè) 迎來爆發(fā)，PVDF 市場成長空間較為廣闊。2021 年我國動力鋰電池出貨 量為 226GWh，同比增長 182.5%。2012-2021 年，我國光伏新增裝機量 從 361 萬千瓦增長到 5298.5 萬千瓦，年均復合增長率達 34.8%。此外 HFP 和 FEP 也有廣闊的發(fā)展前景。

一體化平滑成本，高端化布局加速。公司是我國氟化工行業(yè)中產(chǎn)業(yè) 鏈最完整的企業(yè)之一，產(chǎn)品覆蓋上游螢石到下游含氟材料。截至 2021 年底，公司擁有螢石精粉年產(chǎn)能 8 萬噸，具備原料自供優(yōu)勢，可平滑原 料價格波動。公司致力于拓展高端含氟化學品業(yè)務(wù)，截至 2022 年 6 月底， 內(nèi)蒙永和 1.2 萬噸/年 HFP、0.5 萬噸/年 R227ea 項目已進入試生產(chǎn)前最后 階段。公司重視研發(fā)投入，2021 年公司研發(fā)費用為 2878.14 萬元，同比 增長 75.14%。