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中國衛通（601698）研究報告：國內衛星通信運營核心龍頭，全面布局掘金千億市場。資源優勢突出，國內衛星通信服務龍頭地位穩固。公司背靠航天科技集團，主營衛星空間 段運營服務，主要提供衛星廣播電視和通信業務，擁有工信部頒發的《基礎電信業務經營 許可證》以及 14 顆在軌衛星，是我國唯一擁有自主可控商用通信廣播衛星資源的基礎電 信運營企業。根據公司公告，公司已發展成為亞洲第二大、世界第六大固定通信衛星運營 商，國內市場占有率達 80%。2022Q3 公司營收為 19.2 億元，同比增長 3.7%，歸母凈利 潤為 5.26 億元，同比增長 40.8%。國內業務穩步提升，負責境外業務的子公司亞太衛星 業績增速較快，2022H1 實現營收 4.1 億元（yoy+9.9%），凈利潤 1.07 億元（yoy+20.9%）

行業壟斷特征明顯，公司具備先發優勢卡位核心環節。資本投入大+投資周期長+牌照資質 稀缺高筑行業壁壘。衛星及火箭價格昂貴，資本投入巨大，資金壁壘高；投資周期長，衛 星建造周期普遍在 3 年及以上。通信衛星運營行業形成規模經濟的資本投入巨大且邊際擴 張成本較低，因此，通常一個通信衛星系統由一家運營商提供服務，后來者難以切入，公 司具有先發優勢。衛星產業鏈分衛星制造、發射服務、地面設備制造和衛星運營服務四大 環節，呈“金字塔”型的價值鏈。根據 SIA 報告顯示，全球衛星產業年均超千億美元市場， 下游運營服務為核心環節，市場規模占比近 50%，公司具有衛星通信運營資質及衛星頻軌 資源優勢，卡位產業核心環節。

三大應用場景鑄就衛星通信產業年均超百億空間，公司布局全面有望充分受益。1）船載 衛星通信市場隨技術進步降低使用成本，加速需求釋放，預計 2025 年我國船載衛星通信 市場規模為 206 億元，公司海洋通信服務系統“全球網”，覆蓋全球 95%以上主要航線， 船載通信業務將充分受益；2）衛星通信隨技術進步逐漸成為民航客機互聯網接入服務的 主流，國內機載通信滲透率相較國外較低，市場潛力巨大。公司已成功開展寬帶衛星互聯 網飛機驗證飛行，并與航空公司達成合作意向，衛星航空互聯網的規模化應用加速推進； 3）隨著超高清視頻發展，廣播電視節目衛星傳輸的帶寬需求不斷增加，衛星廣播用戶群 體不斷擴大，公司作為國內衛星通信廣播龍頭企業，有望充分受益于衛星廣播市場發展。