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大地海洋（301068）研究報告：另辟蹊徑，互聯網垃圾回收的差異化競爭之路。從傳統的環保再生資源企業向互聯網垃圾回收轉型：公司為浙江省內 廢棄資源利用綜合服務商，原主業為危廢資源化利用、無害化處臵以 及電子廢物拆解處理，受補貼標準下調影響公司業績出現波動， 2019-2021 年公司歸母凈利潤分別為 0.62/0.79/0.52 億元。2022 年 1 月公司啟動虎哥環境收購，向互聯網垃圾回收新領域邁進，虎哥環境 獨創“互聯網+”的垃圾回收運營模式，可復制性強，有望實現在浙江省 內的大范圍擴張，帶動業績迅速提升。據此次并購方案的業績承諾， 虎哥環境 2022-2024 年實現扣非歸母凈利潤應分別不低于 6250 萬元、 7800 萬元和 9670 萬元，若此次重組成功，虎哥環境并表后公司業績 有望實現大幅增長。

互聯網垃圾回收模式有效解決傳統模式痛點，多地擴張進程加速：虎 哥環境模式新穎，居民可通過虎哥 APP、小程序、電話等多種方式呼 叫虎哥服務人員上門收集垃圾，大大節省了居民自行分揀和丟棄垃圾 的時間，同時，居民將根據回收重量獲得一定的“環保金”可用于在“虎 哥商城”購買商品或提現，從而增強居民回收積極性。相比于傳統的垃 圾回收方式，“虎哥回收”在呼叫響應便捷度和速度、回收物分類、回收 價格透明度以及服務質量等方面均具備一定優勢，大大提升了居民使 用的接受度。同時，對政府而言，“虎哥回收”打造的“收集—運輸—分 揀—利用”全產業鏈相較傳統回收模式降低了監管難度與成本，政府支 持意愿較強。目前，公司運營模式已基本成熟，在杭州市余杭區、臨 平區、湖州市安吉縣、衢州市柯城區、衢江區以及紹興市新昌縣已有 成功運行經驗，已鋪設服務站點超 400 個，平均基本戶數達到 77.07 萬戶，根據浙江省第七次人口普查數據，2021 年浙江省家庭戶數在 2500 萬戶以上，垃圾分類回收市場空間廣闊，隨著公司覆蓋區域持續 擴大，將帶動公司業績實現快速增長。

以深度草根調研對“虎哥模式”進行驗證，用戶接受度超我們預期：為 客觀判斷“虎哥模式”在實際應用中的情況，我們以問卷調查和訪談形式 從普及率、體驗感以及用戶粘性三方面調查公司目前覆蓋的 6 個區域 居民的普及情況，一共收回了 127 份有效問卷。據我們調查，在有效 樣本中有 60.6%的人使用過虎哥回收，其中 97.3%的人認可了“虎哥模 式”的便捷度，94.81%的用戶愿意繼續使用虎哥回收，即使后續“環保 金”發放價格下降，仍有 68.49%的用戶表示會繼續使用，用戶粘性較 強、服務認可度高。