新芝生物（430685）研究報告：科學(xué)儀器行業(yè)前景廣闊，“專精特新小巨人”有望變成大巨人.pdf

新芝生物（430685）研究報告：科學(xué)儀器行業(yè)前景廣闊，“專精特新小巨人”有望變成大巨人。新芝生物為科學(xué)儀器行業(yè)優(yōu)質(zhì)標的，三大產(chǎn)品矩陣助力業(yè)績強勁增長： 公司在生命科學(xué)儀器行業(yè)深耕多年，入選工信部第三批“專精特新小巨 人”企業(yè)名單，公司形成了以生物樣品處理器、分子生物學(xué)與藥物研究 儀器和實驗室自動化與通用設(shè)備為核心的三大產(chǎn)品矩陣。公司 2021 年 營業(yè)收入為 1.68 億元，同比增長 17.4%，2017-2021 年 CAGR 為 20.8%； 公司 2021 年歸母凈利潤為 0.48 億元，同比增長 31.7%，2017-2021 年 CAGR 為 26.1%，業(yè)績增長強勁。

科學(xué)儀器行業(yè)本土企業(yè)基礎(chǔ)薄弱，政策支持下國產(chǎn)替代空間廣闊；下游 科研與工業(yè)端科學(xué)儀器需求增長強勁，市場穩(wěn)步擴容：科學(xué)儀器行業(yè)多 學(xué)科交叉屬性強，行業(yè)壁壘高。科學(xué)儀器行業(yè)本土企業(yè)相較海外積淀相 對不足，國內(nèi)大型科研儀器主要依賴進口，2019 年我國大型科研儀器整 體進口率約為 70.6%，近年來國內(nèi)相關(guān)政府部門通過出臺多項政策鼓勵 本土科學(xué)儀器行業(yè)發(fā)展，推動科學(xué)儀器的國產(chǎn)替代。同時隨著國內(nèi)基礎(chǔ) 研究和生命科學(xué)等產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，對上游科學(xué)儀器需求量增大，科學(xué) 儀器市場規(guī)模穩(wěn)步擴容，2021 年中國實驗分析儀器市場規(guī)模達 345 億 元，預(yù)計到 2025 年將增長至 418 億元，2021-2025 CAGR 為 4.92%。

產(chǎn)能釋放滿足下游客戶需求，銷售能力強大支撐業(yè)績高速增長：公司針 對三大產(chǎn)品矩陣進行高端與中低端差異化布局，維持高毛利率水平的同 時擴大需求。根據(jù)下游客戶需求公司逐步釋放產(chǎn)能，2021 年新芝生物產(chǎn) 能提升改擴建項目后標準產(chǎn)能提升約 52%，結(jié)合募投項目完成后的產(chǎn)能 進一步增加，相比 2021 年產(chǎn)能將提高 140%，有序?qū)涌蛻粜枨蟆９?銷售能力突出，每年新客戶數(shù)占比約為 1/2，新客戶銷售額占比超 1/4， 工業(yè)客戶不斷增多；同時，公司產(chǎn)品復(fù)購率超過 50%，隨著原有客戶后 期儀器置換，將繼續(xù)拉動需求增長。我們認為產(chǎn)能釋放+新客戶增長+原 有客戶需求將共同推動公司業(yè)績高速增長。