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嘉益股份（301004）研究報告：保溫杯制造優質企業，需求景氣+擴產在即加速成長。市場規模方面，全球不銹鋼保溫杯市場正穩健擴張，2021 年全球市場規模約為 70 億美元。中國市場方興未艾，行業產品消費屬性增強疊加應用場景多元化， 三重驅動下，行業景氣度有望延續，長期發展邏輯通順。從品牌及制造端看，行 業競爭格局分散，現有產品質量良莠不齊，留給優質的保溫杯制造商較大發揮空 間，我們看好嘉益股份作為該賽道的優質企業從中受益。

核心客戶持續綁定訂單收入確定性強，自有品牌逐步發力

OEM/ODM 業務：公司較早切入 PMI、Takeya 等國際大客戶供應鏈體系，且牢 牢占據主要/第一供應商地位。核心客戶在保溫杯賽道內表現亮眼，公司第一大 客戶 PMI 獲得星巴克北美地區水杯類產品 7 年獨家經營權，2021 年公司 PMI 銷額同增 51.33%；公司獨供 Takeya 下 Lululemon 系列產品持續熱銷。自有品牌： miGo 品牌底蘊深厚，線上線下渠道已全面跑通，2025 年銷額預計達 9529 萬元。

研發實力行業領先，產能爬升公司高速成長可期

研發：公司研發能力行業領先，核心技術覆蓋產品結構設計、表面處理、生產工 序等多方面，且投入持續加大，2021 年公司研發費用達 2742 萬元，同增 50.4%。 產能：公司目前年產能為 1600 萬臺，產能利用率及產銷率常年高位運行，2021 年分別為 132%/92%，產品供不應求。截止 2022H1，公司擴產項目主體基建已 經完成，2 棟生產樓將于 2022Q4 投入試生產，年產能預計將于三年內提升 56% 至 2500 萬臺，有效解決產能瓶頸，助力公司進行新一輪訂單開拓。