哈爾斯研究報(bào)告：制造全球深度布局，品牌轉(zhuǎn)型潮流消費(fèi).pdf

哈爾斯研究報(bào)告：制造全球深度布局，品牌轉(zhuǎn)型潮流消費(fèi)。行業(yè)：消費(fèi)邏輯變革，潮流消費(fèi)賦予保溫杯新使命。龍頭品牌將品牌價(jià)值、 生活理念等情感因素，通過(guò)型態(tài)&顏色等差異化設(shè)計(jì)，融入產(chǎn)品當(dāng)中，將不 銹鋼保溫器皿逐步從“耐用品”向“消費(fèi)品”轉(zhuǎn)變，2021 年全球市場(chǎng)規(guī)模 已達(dá)到 124.91 億美元。2022 年全球保溫杯品牌 CR10 為 39.86%，龍頭 品牌加碼營(yíng)銷，2024 年行業(yè) CR10 已提升至 50.7%。未來(lái)龍頭憑借供應(yīng)鏈 /產(chǎn)品/資金/品牌等優(yōu)勢(shì)，在營(yíng)銷宣傳、打造爆品等方面優(yōu)勢(shì)顯著，格局有 望持續(xù)優(yōu)化。此外，品牌商通常與核心供應(yīng)商深度綁定，下游格局優(yōu)化有 望促進(jìn)上游核心供應(yīng)商份額進(jìn)一步提升。

客戶基礎(chǔ)牢固，海外產(chǎn)能放量、份額有望持續(xù)攀升。公司多年前已切入海 外知名品牌供應(yīng)鏈，2024 年前五大客戶合作金額高達(dá) 23.26 億元，占代工 收入 88.4%、占公司總收入 69.8%。其中：1）YETI：25H1 受制于關(guān)稅擾 動(dòng)、我們預(yù)計(jì)短暫承壓，但未來(lái)伴隨公司海外產(chǎn)能放量，有望呈現(xiàn)恢復(fù)式 增長(zhǎng)；2）Stanley：哈爾斯為其前三大核心供應(yīng)商，2024 年再獲其“年度 最佳供應(yīng)商獎(jiǎng)”和“年度創(chuàng)新獎(jiǎng)”，24 年供應(yīng)金額同比增長(zhǎng)高達(dá) 124%， 未來(lái)有望維持高增。3）梯隊(duì)客戶：2016 年起已和 TB（owala）開(kāi)啟合作， 2024 年供應(yīng)金額同比提升 151%；2023 年公司與 Brumate 開(kāi)啟合作，24 年供應(yīng)金額直接升至 2.45 億元。梯隊(duì)客戶基數(shù)較小，且增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)優(yōu)異，我 們預(yù)計(jì)未來(lái)穩(wěn)增可期。此外，公司為行業(yè)內(nèi)首家擁有海外產(chǎn)能的生產(chǎn)企業(yè)， 泰國(guó)基地計(jì)劃產(chǎn)能已達(dá) 3000 萬(wàn)只，未來(lái)面對(duì)全球貿(mào)易不確定性、全球供 應(yīng)份額有望加速提升。

品牌全方位優(yōu)化改革，未來(lái)目標(biāo)宏偉。2025 年公司品牌中心組織重構(gòu)&能 力躍遷雙重升級(jí)，獨(dú)立配備研、產(chǎn)、銷全鏈路戰(zhàn)隊(duì)，實(shí)現(xiàn)從市場(chǎng)洞察、產(chǎn) 品定義到終端上架的端到端閉環(huán)。產(chǎn)品方面，公司積極搭建爆款矩陣，上 新節(jié)奏由“半年一迭代”提速至“月度小改款、季度大上新”，25H1 推出 40 款新品；營(yíng)銷方面，首創(chuàng)“品牌摯友”輕量化合作模式，在藝人熱度峰 值時(shí)集中爆破流量，最大化借勢(shì)又規(guī)避長(zhǎng)綁風(fēng)險(xiǎn)；渠道方面，搭建“線下 ＋線上＋新零售滲透＋私域沉淀＋即時(shí)零售”立體網(wǎng)絡(luò)；模式方面，近年 來(lái)初試故宮等聯(lián)名產(chǎn)品，未來(lái)有望在 IP 經(jīng)濟(jì)持續(xù)升溫的背景下加碼布局。 公司提出宏偉目標(biāo)，規(guī)劃 28 年品牌收入占比趨近于制造，我們預(yù)計(jì) OBM 業(yè)務(wù)增速有望維持高增。