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醋化股份（603968）研究報(bào)告：冉冉升起的食品添加劑龍頭。公司前身為成立于 1959 年的南通醋酸化工廠，實(shí)際控制人為公司管理層成員六 名自然人。公司以雙乙烯酮和吡啶為“母核”，深耕高附加值精細(xì)化工產(chǎn)業(yè)。經(jīng) 過多次擴(kuò)建，公司已形成四大系列多個產(chǎn)品，目前主要應(yīng)用于食品和飼料添加 劑、醫(yī)藥及農(nóng)藥中間體、以及顏（染）料中間體三個領(lǐng)域。受益于產(chǎn)品下游需求 穩(wěn)定增長，公司上市以來營收和凈利潤年復(fù)合增速分別為 15.8%和 20.8%。公司 經(jīng)營現(xiàn)金流充裕且常年維持較高比例分紅，公司持續(xù)保持高質(zhì)量增長。

山梨酸鉀需求平穩(wěn)增長，原材料價格下跌盈利反轉(zhuǎn)

山梨酸及山梨酸鉀是國際糧農(nóng)組織和衛(wèi)生組織推薦的高效安全的防腐保鮮劑，因 其低毒、高效和廣譜，具備良好的發(fā)展前景。根據(jù)國際市場咨詢機(jī)構(gòu) P&S Intelligence 發(fā)布的研究報(bào)告顯示， 全球山梨酸鉀市場預(yù)計(jì)將從 2020 年的 3.64 億 美元增長到 2030 年的 5.76 億美元，年復(fù)合增長率為 4.7%。公司是我國山梨酸 （鉀）市場的龍頭企業(yè)，行業(yè)產(chǎn)能占比約 27%，且作為負(fù)責(zé)人起草了多項(xiàng)國家、 行業(yè)和企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，確立了公司主要產(chǎn)品在行業(yè)中的技術(shù)引導(dǎo)地位。2021年受多個 因素影響導(dǎo)致原材料價格大幅上漲公司利潤空間壓縮，2022年原材料價格下降， 疊加下游需求穩(wěn)定，公司盈利能力快速回升。

食品添加劑業(yè)務(wù)再添新員，安賽蜜助力公司再成長

新型高倍甜味劑因其不參與新陳代謝、不增加熱量，能夠替代蔗糖有效地緩解人 體對糖的攝入，市場前景良好，其中安賽蜜從價甜比、安全性和易用性等幾個維 族具備綜合競爭優(yōu)勢。隨著傳統(tǒng)甜味劑逐步退出市場，安賽蜜的市場容量將快速 擴(kuò)大，預(yù)測在中性情況下，以安賽蜜和三氯蔗糖為代表的新型甜味劑仍有翻倍的 空間。當(dāng)前安賽蜜行業(yè)為寡頭壟斷格局，金禾實(shí)業(yè)占據(jù)約 60%左右產(chǎn)能。公司技 術(shù)領(lǐng)先，預(yù)計(jì)產(chǎn)品收率在行業(yè)中存在比較優(yōu)勢，疊加與公司傳統(tǒng)產(chǎn)品存在客戶協(xié) 同，穩(wěn)定的合作關(guān)系有助公司快速切入新市場。

聯(lián)手 DWC 公司，進(jìn)軍亞洲固雅木市場

公司與 DWC 公司共同投資成立合資公司，擬打造目前亞洲獨(dú)家生產(chǎn)固雅木的生 產(chǎn)基地。合資工廠將商業(yè)化生產(chǎn)固雅木木材, 利用醋化股份原材料等優(yōu)勢生產(chǎn)銷 售優(yōu)質(zhì)改性木材，初期設(shè)計(jì)產(chǎn)能為每年 16 萬立方米。