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北路智控（301195）研究報告：煤礦信息化長坡厚雪，行業領軍厚積薄發。北路智控成立以來便聚焦煤礦信息化領域，能夠為下游客戶提供“軟硬件 一體化”的解決方案。通過持續的創新升級與技術延伸，目前形成了智能 礦山通信、監控、集控及裝備配套四大類產品體系，覆蓋感知層、傳輸 層、執行層及應用層四大層級。近年來，公司積極把握行業發展機遇，加 大研發，不斷提升核心技術實力，營收利潤快速增長，營收端，2018 至 2021 年公司營業收入由 2.1 億元增長至 5.8 億元，CAGR 為 41%；利潤端， 2018 至 2021 年，公司歸母凈利潤由 0.4 億元增長至 1.5 億元，CAGR 為 56.6%。我們認為，公司深耕煤礦信息化多年，行業積淀深厚，有望把握 煤礦信息化建設機遇，實現業績持續快速增長。

煤礦信息化市場空間超千億，行業領軍有望充分受益

煤炭是我國能源體系的支柱，近年來在多重驅動力下加速發展，一是國家 與地方相繼出臺煤礦智能化建設相關政策，二是煤礦事故猶存與招工難問 題催生煤礦智能化轉型需求，三是煤炭行業回暖，煤礦煤企盈利能力提 升。根據《2020 煤炭行業發展年度報告》，到“十四五”末，全國煤礦數 量控制在 4000 處左右，建成智能化生產煤礦數量 1000 處以上。我們假設 到 2025 年智能煤礦的數量為 1100 處，且智能礦山的建設達到了中級水 平，則“十四五”期間智能煤礦的市場規模為 1265-1771 億元。公司聚焦 煤礦信息化多年，已形成了多個核心競爭力。從產品來看，公司四大產品 線能夠廣泛應用于多種煤礦生產作業場景，有效滿足煤礦生產過程中信息 高可靠傳輸交互、工作全場景可視化監控及智能分析、生產設備智能集中 控制等需求，且產品性能不斷提升。從技術來看，公司堅持自主研發，已 掌握 12 項核心技術，在多協議融合通信、礦用打鉆管理、井下精準定位 等方面行業領先。截至 2022 年 6 月，公司已擁有 161 項軟件著作權以及 22 項發明專利。從客戶、項目經驗來看，公司有國家能源集團、陜西煤 業、焦煤集團等多個服務的案例，經過多年的發展積累了行業 knowhow；且已憑借綜合實力與主要客戶之間建立了持續穩定的合作關系， 2021 年前五大客戶集中度達 42%。

客戶拓展+業務拓寬+攜手鄭煤機，公司成長空間廣闊

從客戶拓展來看，公司不斷加深與存量客戶的合作，并不斷拓展增量客戶。 截至 2021 年 3 月，公司產品已在 100 多個縣市使用，并取得了廣泛的認可 度。且近年來公司不斷擴大銷售團隊規模，銷售人員數量由 2019 年的 77 人 拓展至 2021 年的 113 人。從業務拓寬來看，公司依托其在通信、監控與自 動控制等領域的積累和技術優勢，在智能化程度和安全生產需求均較高的行 業間進行低成本跨行業的復制，進而通過“強鏈+延鏈”的方式實現持續快 速增長。截至 2021 年 12 月，公司已與北元集團就其智慧化工綜合解決方案 簽署了 1150 萬元的銷售合同。從與鄭煤機攜手來看，公司憑借自身在智能 礦山領域多年的積淀，有針對性地為鄭煤機提供高度定制化的智能化升級方 案等，助力其在數據傳輸可靠性、采煤機移動數據回傳等方面形成一定的行 業領先優勢，截至 2020 年已累計推廣智能化綜采工作面約 180 套。