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中醫連鎖行業研究報告：飲片聯采影響有限，線上中醫增長迅速。[Table_Summary] 中醫館行業——2021 明顯復蘇，異地擴張能力決定發展空間。我們估計 2021 年中醫醫療服務行業規模超 6000 億元，較 2020 年增長約 17%。其 中中醫門診市場行業規模約 2700 億元，民營中醫門診規模超 400 億元。 我國中醫主要發達地區為東部沿海及廣東、四川，中醫診療的前十大省 及直轄市合計占總診療人次的 62%。診療集中于頭部的二三級中醫醫院 與中西醫結合醫院。國家層面政策全面支持中醫藥行業，尤為重視中醫 藥人才發展與發揮中醫特色優勢；地方層面政策因地制宜，細化落實國 家政策。對于民營中醫連鎖，地區性中醫連鎖發展空間有限，跨地區擴 張能力保障增長空間。

飲片供應鏈——公立民營加價結構差別顯著，聯采影響有限。中藥飲 片加工行業規模超 2000 億元，近 90%都由醫療機構提供給患者。傳 統飲片加工行業高度分散且利潤率較低。經公立醫療機構的飲片加價 主要存在于“飲片廠-醫療機構”環節，而經民營中醫館的飲片加價主 要存在于“中醫館-患者”環節。本次聯采重視“優質優價”，預計對 民營中醫連鎖的利潤率影響較小。

線上中醫——規模小增速快，活躍醫師為決定性因素。我們預計線上 中醫醫療行業 2022 年行業規模為 15-20 億元，2025 年有望達到 40 億 元。行業集中度較高，CR4 超 50%。中醫師上線率已處于較高水平， 但活躍醫師占比較低且貢獻大部分業績，活躍醫師以副主任醫師為 主。狹義的異地復診患者為主要線上客群，配方顆粒使用多于傳統飲 片。線上平均診金較低，藥費與線下相仿。

固生堂近況——醫師數高速增長，外延擴張有序落地。在聚集醫師方 面，固生堂近半年醫師數增長約 10%，總出診時長增長約 12%。在外 延擴張方面，公司繼 6 月的 2 家北京門店并購后，于 10-11 月又并購 了杭州 2 家門店與上海 1 家門店。鄭州、溫州的自建店預期于年底前 開業，2022 年新增 8 家門店的預期有望達成。