中青旅（600138）研究報(bào)告：休閑景區(qū)龍頭，靜待疫后復(fù)蘇.pdf

國內(nèi)綜合旅游標(biāo)桿。中青旅自 1980 年成立，為國內(nèi)首家旅行社 類企業(yè)。成立以來不斷優(yōu)化發(fā)展，已形成以“中青旅”品牌為核心， 以“遨游”、“耀悅”等為旅行社業(yè)務(wù)骨干子品牌，以“烏鎮(zhèn)”、“古北 水鎮(zhèn)”為景區(qū)業(yè)務(wù)骨干子品牌的多品牌產(chǎn)品體系。目前公司業(yè)務(wù)布局 全面，品牌價(jià)值深入人心，不斷推進(jìn)大旅游生態(tài)。

從業(yè)務(wù)模式上看， 擁有多元化業(yè)務(wù)布局，主營業(yè)務(wù)包括景區(qū)業(yè)務(wù)、旅行社業(yè)務(wù)、酒店業(yè) 務(wù)、整合營銷業(yè)務(wù)以及策略性投資業(yè)務(wù)，其中主打“烏鎮(zhèn)”、“古北水 鎮(zhèn)”景區(qū)業(yè)務(wù)。從股權(quán)結(jié)構(gòu)上看，中青旅背靠光大集團(tuán)，為中國第一 家擁有中央大型金融控股集團(tuán)發(fā)展背景的旅游類上市公司，資本實(shí)力 雄厚。

從經(jīng)營業(yè)績上看，2020 年，公司業(yè)務(wù)受新冠肺炎疫情影響，整 體營收/歸母凈利潤同比減少 49.12%/139.1%。2021 年隨著疫情緩解， 業(yè)績逐漸恢復(fù)，公司實(shí)現(xiàn)營收 86.35 億元/歸母凈利潤 0.21 億元，收 入結(jié)構(gòu)有所改變。 旅游行業(yè)疫情反復(fù)，國家政策支持，看好疫后發(fā)展。疫情爆發(fā)和 局部反復(fù)致使旅游行業(yè)復(fù)蘇受阻，復(fù)蘇之路曲折。隨著國家政策的逐 步放開以及人們出行方式改變，預(yù)計(jì)在疫情修復(fù)階段，旅游數(shù)據(jù)快速 恢復(fù)，民眾出行需求集中釋放。 景區(qū)業(yè)務(wù)為公司第一大利潤來源。公司擁有烏鎮(zhèn)和古北水鎮(zhèn)兩個(gè) 優(yōu)質(zhì)景區(qū)，2019 年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 21.79、9.50 億元。

20 年以來雖 受疫情沖擊，但仍是公司的主要利潤來源。同時(shí)，擁有即將開業(yè)的濮 院景區(qū)打造第三增長點(diǎn)。旅行社業(yè)務(wù)、整合營銷業(yè)務(wù)、酒店業(yè)務(wù)、策 略性投資業(yè)務(wù)多元業(yè)務(wù)并行。公司擁有“遨游”、“耀悅”等為旅行社 業(yè)務(wù)骨干子品牌，“中青博聯(lián)” 負(fù)責(zé)的整合營銷業(yè)務(wù)運(yùn)營，“山水酒店” 為主的酒店業(yè)務(wù)，以及包括中青旅創(chuàng)格、中青旅風(fēng)采及中青旅大廈物 業(yè)出租的策略性投資業(yè)務(wù)。多元業(yè)務(wù)布局支撐了公司的業(yè)績發(fā)展，也 為公司的穩(wěn)健發(fā)展奠定了扎實(shí)的基礎(chǔ)。并在疫情沖擊下能有效調(diào)整業(yè) 務(wù)布局，支撐公司業(yè)績。