交通運輸行業-危化品水運行業專題報告：長坡厚雪好賽道、大煉化產業助推，龍頭進入黃金成長期.pdf

交通運輸行業-危化品水運行業專題報告：長坡厚雪好賽道、大煉化產業助推，龍頭進入黃金成長期。危化品水運為大煉化產業賣水者：1）貨源：石油化工產業鏈分為 3 個主要部分：上游 煉油、中游化工、下游合成材料。危化品水運主要圍繞中游環節煉化產業服務，即煉 油產品-基礎化工原料和基礎化工原料-下游合成材料的運輸需求。2）方式：船運雖成 本較優，但過往受制于運輸條件，公路運輸目前仍是主流方式（70%），隨著石化產業 向沿海聚集，成本更低更環保的水運滲透率提升為大勢所趨，2021 年危化品水運占比 達 22%，近 4 年提升 4pct。3）路由：目前內貿化學品航運主要服務于國內大煉化廠沿 海省際運輸需求，路由包括跨區域、區域內，存在航網效應，未來有望參與跨境運輸。

供給端：安全管理為核心因子，整體運力強監管確保高毛利、龍頭安全管控能力和航 網效應雙重驅動集中度提升。1）整體運力強監管供不應求確保高毛利。準入門檻環 節，申請經營危險品船運輸的申請人主要應當符合多項條件，并且需要向具有許可權 限的部門提出申請；新增運力環節，配額打分審批制度具備特許經營屬性。我國沿海 省際散裝液體化學品船運力規模和數量 2014-2021 七年復合增速分別為 2.8%和 0.4%， 遠低于需求同期復合增速 13.4%，呈現出明顯供不應求特征；2）新增運力更容易向龍 頭集中。配額打分審批制度總體對龍頭更有利，獲批即獲得份額提升。3）龍頭安全管 控能力和航網效應優勢，催化并購空間。全鏈路貨、船、人的安全管理壁壘高，存在 部分同行經營不善現狀；盛航興通干線重載率明顯高于行業，具備網絡效應和規模效 應。

需求端：需求增長穩健，短期和長期需求催化兼具。1）短中期看：經濟復蘇帶動增速 回升。隨著經濟復蘇，煉廠開工回升帶動運輸業務量提升，隨著化工品下游景氣度回 升，預計將迎來化工補庫需求。2）中長期看：大煉化產能投產驅動。“十四五”期間， 我國煉化行業將進入新增產能全面釋放時期，大型石化項目投產使得需求端增速加 快。內貿危化水運需求增速與大煉化項目落地進度緊密相關，石化行業優質產能擴張 提振長期總需求。