伯特利（603596）研究報告：線控制動賽道領跑者，布局線控轉向打造底盤域平臺型企業.pdf

伯特利（603596）研究報告：線控制動賽道領跑者，布局線控轉向打造底盤域平臺型企業。國內線控制動賽道領跑者，布局線控轉向打造底盤域平臺型企業： 公司為國內領先的車載制動系統綜合供應商。過去二十年間，公司已相繼量產 盤式制動器、輕量化制動零部件、電子駐車系統、防抱死系統、車身穩定系統 等制動系統相關零部件。2021 年，公司成功量產 WCBS 線控制動系統，由此 成為國內首家實現線控制動量產的自主品牌供應商。2022 年，公司收購萬達汽 車并由此將產品矩陣拓展至轉向系統，開始向底盤域平臺型企業邁進。

線控制動業務充分受益汽車電動智能化趨勢，當前正處于加速放量期： 線控制動領域原本由博世壟斷，而在技術路線由 Two-box 向 One-box 升級的過 程中，公司前瞻布局 One-box 產品 WCBS，性能堪比博世。疊加近年來汽車行 業缺芯事件為自主品牌供應商所帶來的機遇，公司線控制動產品正在奇瑞、廣 汽、理想等國內頭部主機廠的多款暢銷車型上加速放量。根據我們測算，預計 至 2027 年滲透率有望超過 57%，整體市場空間有望超過 265 億元。

國產替代是 EPB 業務的核心增長邏輯，輕量化業務出海替代邏輯明確： 公司是國內首家、全球第二家實現 EPB 量產的供應商，過去數十年間已充分 享受 EPB 滲透率提升紅利。而當前該行業已逐步步入準存量市場，國產替代 成為公司該項業務增長的主旋律。輕量化業務方面，公司目前已憑借低成本、 快速響應能力等優勢陸續獲得多個海外主機廠項目定點，未來，隨著墨西哥工 廠和威海三期工廠投產，公司輕量化業務將具備更加強大的全球配套能力。