牧高笛（603908）研究報告：把握精致露營熱潮，戶外龍頭乘風而起.pdf

牧高笛（603908）研究報告：把握精致露營熱潮，戶外龍頭乘風而起。戶外露營裝備龍頭，產(chǎn)品熱銷國內(nèi)外市場：牧高笛品牌創(chuàng)立于 2003 年， 以冷山 2Air 帳篷迅速切入市場。公司董事長陸暾華深耕戶外行業(yè)多年， 2020 年榮獲“浙江省體育產(chǎn)業(yè)領(lǐng)軍人物”稱號。公司主營業(yè)務包括品牌 運營業(yè)務與露營帳篷 OEM/ODM 業(yè)務兩大板塊：（1）品牌業(yè)務以國內(nèi) 市場為主，主品牌大牧從 “冷山”帳篷開始，核心主打產(chǎn)品的戶外露營 裝備系列，子品牌小牧是延續(xù)專業(yè)戶外基因的高性能出行服飾品牌，為 消費者提供外保護、內(nèi)舒適的穿著體驗；（2）OEM/ODM 業(yè)務為全球客 戶提供高品質(zhì)帳篷產(chǎn)品的開發(fā)設計和生產(chǎn)制造服務，產(chǎn)品遠銷國際市 場，迪卡儂、Go outdoors、Kmart等知名品牌均為公司客戶。同時，公司 積極構(gòu)建全球產(chǎn)能戰(zhàn)略布局，目前已擁有越南、孟加拉兩個海外生產(chǎn)基 地，產(chǎn)能處于國內(nèi)領(lǐng)先地位。

國內(nèi)戶外露營持續(xù)火熱，行業(yè)步入發(fā)展紅利期：中國自 2009 年以來，中 共中央辦公廳、國務院辦公廳等相關(guān)部門圍繞戶外運動產(chǎn)業(yè)發(fā)布一系列 支持政策，為我國戶外產(chǎn)業(yè)增長奠定良好基礎(chǔ)。根據(jù) COCA 數(shù)據(jù)，露營 已成熱門休閑生活方式，2019 年中國戶外用品零售/出貨總額分別達到 250.2/141.6 億元，2012~2019 年我國戶外用品市場零售/出貨總額 CAGR 分別為 5.59%/ 6.54%，預計中國到 2027 年露營設備市場將達到 159 億美 元規(guī)模，復合年增長率為 9.1%。國內(nèi)戶外運動及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的市場規(guī)模及 滲透率對標發(fā)達國家增長潛力較大。

代工業(yè)務方面，隨國內(nèi)市場持續(xù)向好占比有所下降，持續(xù)深度綁定大客 戶迪卡儂：公司在生產(chǎn)上，采取自主生產(chǎn)和外協(xié)加工相結(jié)合的方式，代 工業(yè)務占公司收入占比較高，從 2014 年的 60.70%提升到 2020 年的 74.81%。2021 年以來，隨著國內(nèi)市場持續(xù)向好，公司自有品牌運營業(yè)務 強勁增長，代工業(yè)務占比逐步下降。公司憑借在工藝設計、材料品質(zhì)、 生產(chǎn)效率和附加服務等方面優(yōu)勢，積累的良好口碑，與國外客戶建立了 穩(wěn)定的業(yè)務合作關(guān) 系，形成了無形的品牌優(yōu)勢。公司目前共有 OEM/ODM 業(yè)務客戶三十余家，包括普通零售商、專業(yè)零售商和品牌商 三大類。公司深度綁定第一大客戶迪卡儂，銷售額占外銷收入比重 2021 年達 51.36%，預計隨著露營行業(yè)的持續(xù)火熱，第一大客戶迪卡儂營收仍 將實現(xiàn)增長，對公司外銷業(yè)務產(chǎn)生持續(xù)積極影響。