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專精特新行業專題：雙示范發布，現代化產業體系加速。核心觀點：政策催化與基本面邏輯兼備，專精特新主題具備超額收益條件 近日，國資委印發《創建世界一流示范企業和專精特新示范企業名單》，要 求同步開展創建世界一流示范企業和專精特新示范企業“雙示范”行動，專 精特新成為指引國央企集團下屬企業的發展思路。“二十大”以來，政策高 度重視專精特新。此外，專精特新企業在宏觀、中觀及微觀均有亮點。宏觀， “跨越中等收入陷阱”要求制造業比重保持基本不變，創新安全、強鏈補鏈 成為長期國策，專精特新是主要抓手。中觀，專精特新重倉行業處于盈利（景 氣周期回升）與估值（美債筑頂回落）雙擊起點。微觀，專精特新評定標準 優化保障個股硬實力，ROETTM 中樞更高，具備中長期超額收益基礎。

宏觀維度：創新安全、強鏈補鏈是長期國策，專精特新是主要抓手

我國正進入跨越“中等收入陷阱”的關鍵階段（人均 GDP 突破 1 萬美元的 初期），“十四五”提出 “穩定制造業比重基本不變”而在勞動力及資本等 要素貢獻邊際回落的背景下，參考韓的成功經驗，制造業高級化是實現目標 的必經之路，我國制造業創新能力較發達國家尚有差距，多處于國際分工價 值鏈，在部分產業鏈關鍵環節國產化率不足 10%，高端制造成色足專精特 新是是突破抓手。其一，單位技術貢獻規模大，平均發明專利密度是 A 股 上市企業的 3.4 倍。其二，位于產業鏈關鍵環節且研發強度大，以機器人產 業為例，專精特新企業實現諧波減速器國產化，2021 年國內份額近 25%。

中觀維度：專精特新權重行業或處于新一輪戴維斯雙擊起點

盈利維度，專精特新重倉行業正處于景氣周期上行的拐點。半導體，海外龍 頭彭博一致預測營收同比指引本輪半導體鏈下行周期或持續至 2Q23 （-9.7%） 3Q23 回升（-4.6%），而 A 股半導體超額收益往往出現在全球半 導體上行期，且提前啟動。醫療器械，醫保結余創新高，患者就診意愿或強 修復，拉動 B 端需求，政策面，重要高值耗材集采基本結束，且降幅收窄。 CXO，全球醫藥投融資同比拐點初現。機器人，穩定的周期長度及海外四 大家族等訂單顯示全球自動化周期處回暖初期。估值維度，“長久期”且對 海外流動性敏感的專精特新在美債筑頂回落過程中將迎更大彈性的修復。

微觀維度：入選企業總體成色優質，軟硬實力兼具

第一，專精特新小巨人及制造業單項冠軍的評定標準進一步明確，從從業時 長、營收水平，數字化管理應用、資產負債率、國內細分市場市占率、研發 投入費用、強度等多維度篩選，入選企業質量提升。第二，專精特新企業較 全 A 非金融兩油及創業板指，ROETTM 中樞更高，且主要來自 ROATTM 而非權益乘數貢獻。從歷史經驗看，股價年化漲跌幅與平均 ROE 呈強正相 關，由 ROA 貢獻的 ROE 中樞抬升往往對應中長期穩定的超額收益。第三， 全面注冊制落地后，新股審查放寬，發行受理程序縮短，上市條件簡化，有 利于優質專精特新企業上市，提升對 PE/VC 的吸引力，融資環境明顯改善。