普瑞眼科（301239）研究報告：優(yōu)質(zhì)民營眼科連鎖，自上而下全國布局.pdf

普瑞眼科（301239）研究報告：優(yōu)質(zhì)民營眼科連鎖，自上而下全國布局。全國布局的民營眼科醫(yī)療服務(wù)連鎖機構(gòu)。成立十余載，公司已在直轄市和省 會城市設(shè)立了 23 家眼科?？漆t(yī)院和 3 家眼科門診部，全國網(wǎng)絡(luò)布局成型。2018 年開始，公司主動調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，大力發(fā)展屈光、視光等非醫(yī)保結(jié)算項目，2021 年屈光和視光業(yè)務(wù)收入占比接近七成。未來隨著各項業(yè)務(wù)的高端類型占比提 升，與體內(nèi)醫(yī)院相繼扭虧為盈，公司有望迎來收入和利潤的持續(xù)釋放。

隨著居民眼科保健意識提高，眼科醫(yī)療服務(wù)市場不斷擴容。屈光業(yè)務(wù)受益于 近視率提升、消費升級以及人們對屈光手術(shù)的認(rèn)知度提升，預(yù)計 2025 年市場 規(guī)模為 725 億。視光業(yè)務(wù)作為國家近視防控戰(zhàn)略中的重要環(huán)節(jié)，近視防控產(chǎn)品 的滲透率將會持續(xù)提升，預(yù)計 2025 年市場規(guī)模為 500 億元。近年來白內(nèi)障業(yè) 務(wù)受醫(yī)?？刭M影響較大，醫(yī)院積極向中高端晶體材料尋求轉(zhuǎn)型，預(yù)計 2025 年 市場規(guī)模為 339 億元。此外，隨著各類眼表和眼底疾病的診斷率和治療率的提 升，預(yù)計 2025 年國內(nèi)眼表病和眼底病的市場規(guī)模分別達 220 億元、270 億元。

管理、人才、設(shè)備等綜合優(yōu)勢突出。經(jīng)過十多年的深耕與發(fā)展，公司已逐漸 在管理、人才、設(shè)備等方面形成了自己獨特的優(yōu)勢。管理方面，公司各職能板 塊實行矩陣式管理，并通過統(tǒng)一的運營流程實施連鎖化管控，同時公司統(tǒng)一和 供應(yīng)商談判溝通，保障采購價格的合理性及公允性。醫(yī)療技術(shù)方面，公司優(yōu)秀 的醫(yī)護隊伍及先進的醫(yī)療設(shè)備為優(yōu)質(zhì)的醫(yī)療服務(wù)質(zhì)量提供了技術(shù)保障。

自上而下，全國布局。公司作為全國化布局的先行者，目前已經(jīng)在多地培育 了一批可圈可點的標(biāo)桿醫(yī)院。橫向拓展上，昆明、上海、合肥、烏魯木齊、蘭 州等地的眼科醫(yī)院已經(jīng)發(fā)展成為當(dāng)?shù)仡H具影響力的民營眼科醫(yī)院；縱向深入 上，一城雙院模式積極推進，截至 1H22，蘭州、昆明、合肥、南昌二院均已 順利開業(yè)。我們分別選取昆明普瑞、上海普瑞作為省會城市、一級城市的標(biāo)桿 醫(yī)院，進行復(fù)盤。昆明普瑞的成功主要源于其成立時間早，先發(fā)優(yōu)勢顯著，在 做大基礎(chǔ)上不斷完善學(xué)科建設(shè)，平臺對于醫(yī)生人才的吸引力進一步加強，形成 了醫(yī)生-獲客-品牌的良性循環(huán)。此外，上海普瑞作為后來者能在一線城市成功 站穩(wěn)腳跟，主要是因為公司貼合了一線城市百姓的就醫(yī)習(xí)慣，通過引進本地公 立醫(yī)院專家多點執(zhí)業(yè)，引流效果顯著。公司體內(nèi)標(biāo)桿醫(yī)院的成功，無疑為尚在 虧損期的醫(yī)院積累了寶貴經(jīng)驗，我們預(yù)計未來公司在一二線城市的市占率將從 低個位數(shù)提升到中個位數(shù)水平。