杭州解百（600814）分析報告：品質消費持續恢復，省內奢侈品地標有望迎來業績復蘇.pdf

杭州解百（600814）分析報告：品質消費持續恢復，省內奢侈品地標有望迎來業績復蘇。隨著人均可支配收入增長以及恩格爾系數下降，居民品質升級類消費需 求逐步提升。根據普華永道預測，預計 2022-2025 年國內奢侈品市場年 均復合增速將達到 16%，2025 年市場規模預計將達到 8,160 億元。目前 多數奢侈品線上滲透率較低，線下仍是主要渠道，百貨業作為品質消費 主渠道，隨之迎來復蘇。浙江省人均可支配收入及消費支出居全國前列， 省內品質消費增長潛力較強，省內百貨業發展潛力較好。

短期看，省內品質消費持續恢復，公司業績有望復蘇

從 2023 年 1-2 月浙江省社零恢復情況來看，省內消費升級類商品恢復較 好，杭州解百作為省內奢侈品地標、品質消費主渠道，有望持續受益于 省內消費復蘇，在 2022 年公司業績低基數情況下，零售主業有望在 2023 年迎來強勢反彈。此外，2023 年 9 月，杭州將舉辦第 19 屆亞運會，杭 州市預計將迎來大量客流，利好零售業務。公司控股子公司悅勝體育作 為第十九屆亞運會首批特許零售商，同樣有望受益于亞運會舉辦。

長期看，品牌優勢等多種有利因素有望保障業績穩健增長

公司作為省內奢侈品地標，具有較強的品牌優勢，一方面有利于吸引客 流，另一方面也將吸引更多高奢品牌。會員具有消費頻次高、消費單價 高等特點，近幾年公司會員數量及會員銷售額穩健增長，龐大且活躍的 會員有望保障公司業績穩健增長，同時為其他業態賦能。公司自營業務 較為穩健，作為提升商品差異化的重要手段，公司穩健的自營業務有望 提升公司長期競爭力。零售主業之外，公司全程醫療以及悅勝體育業務， 經過幾年培育逐步走上正軌，有望為公司帶來新增長。