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潤豐股份（301035）研究報告：深耕農藥領域二十年，推進中國品牌全球化。公司是中國領先的跨國作物保護公司，在濟南設立全球營運中心，在 山東濟南和山東濰坊設立專業(yè)的研發(fā)團隊及研發(fā)中心，在山東濰坊、 青島、寧夏平羅、南美阿根廷、西班牙五處投資建設制造基地。截至 2022 年底，公司已經擁有 80 家海外子公司，在全球 80 多個國家和地 區(qū)開展業(yè)務，并連續(xù)多年在“中國農藥出口前 20 強”中蟬聯(lián)第 1，在 2021 年“全球農化企業(yè) TOP20 榜單”中位列第 11 位，榮登 2022 年中 國農藥銷售百強榜前三。

農藥市場需求剛性規(guī)模穩(wěn)步增長，利潤分配向制劑銷售端傾斜

根據 AgbioInvestor 統(tǒng)計數據，2021 年全球植物保護產品用于農業(yè)領 域的市場規(guī)模為 658 億美元，自 2016 年來年均復合增長率為 3.3%， 主要由于歐美等國家對植物保護產品環(huán)保要求提升，導致低端產品用 量已呈現出逐步減少的趨勢。根據 AgbioInvestor 預測，未來五年預計 植物保護產品市場的年均復合增長率將達到 2.2%，在新型產品的發(fā) 現、新技術在新興市場不斷應用、先進且符合環(huán)保要求的產品對舊產 品的替代等因素影響下，預計植物保護產品行業(yè)整體市場價值將不斷 提升。農藥價值鏈分配具有明顯的“微笑曲線”，而隨著農藥新品研發(fā)成 本不斷攀升以及現有農藥產品整體的生命周期有所延長，全球農藥產 業(yè)鏈利潤分配向制劑及農資服務傾斜，在產業(yè)鏈中占到 60%以上。

登記證獲取難度提升壁壘高筑，潤豐布局領先優(yōu)勢明顯

境外自主登記出口模式可以讓國內農藥廠商掌握主動權，獲取超越傳 統(tǒng)農藥出口模式的利潤，并且境外自主登記模式進入門檻更高，具體 表現在資金需求大，獲得登記證時間長，技術要求高，員工素質要求 更高。潤豐全面加碼并提速了在全球的登記布局，目前登記團隊成員 規(guī)模達到 169 人。為加速登記進程，盡早進入重要市場，通過收購 Sarabia 獲得了歐盟登記 131 個，同時公司 2022 年新啟動 16 個國家 的登記調研和推進，并繼續(xù)加碼在已有登記的國家投資更多登記，以 形成豐富而完整的產品組合來全面滿足各國市場所需。截止 2022 年 底，公司共擁有 300 多項中國國內登記，4,900 多項海外登記，登記 證數量遙遙領先。

持續(xù)完善全球營銷網絡，加快公司產品一體化布局

公司基于強大的全球登記能力，正在持續(xù)加速完善全球營銷網絡，“團 隊+平臺+創(chuàng)新”筑基，“快速進入市場平臺”構色，為客戶提供及時、靈 活、全面的產品和服務，真正做到“輕架構、低費用率”。根據中期戰(zhàn)略 規(guī)劃，公司將于 2024 年在除美國、加拿大、日本之外的全球所有主要 市場初步完成“快速市場進入平臺”的構建，于 2025-2029 期間完成對全球所有主要市場的“快速市場進入平臺”的構建。同時公司多個產能擴 大項目同步進行，加快公司產品一體化布局，一方面通過擴大制劑產 能增強對于終端市場的掌控，下沉銷售渠道，提升盈利能力；另一方 面依托原藥生產掌握經營主動權，規(guī)避原料價格的大幅波動，進而提 高抗風險能力。