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軍工行業分析報告：軍工行業整體穩定增長，關注新技術、新產品、新市場。2022 年和 2023Q1 軍工行業整體穩定增長。從我們跟蹤的 104 只 軍工標的看，2022 年共實現營收 5363.06 億元，同比增長 9.06%，共 實現歸母凈利潤 368.84 億元，同比增長 0.96%。2023Q1，104 只標的 共實現營收 1074.88 億元，同比增長 5.48%，共實現歸母凈利潤 76.19 億元，同比下滑 5.85%。分板塊看，航空板塊保持較快增長，2023Q1 共實現營收 422.33 億元，同比增長 14.97%，歸母凈利潤 35.59 億元， 同比增長 20.03%；材料板塊收入保持較快增長，但利潤增速放緩，共 實現營收 71.11 億元，同比增長 24.38%，歸母凈利潤為 10.71 億，同 比增長 5.52%。

航空航天領域部分標的日常關聯交易預計值保持較快增長，景氣 有望延續。航空方面，中航西飛、中直股份、中航光電和江航裝備等 2023 年日常關聯交易預計值同比增速分別為 26%、51%、34%和 32%， 保持較快增長；航天方面，航天電器 2023 年日常關聯交易預計值同 比增速達 38%。此外，中國動力 2023 年日常關聯交易預計值同比增長 39%。

受行業增速下降以及“十四五”中期調整等不確定性因素影響， 部分軍工核心標的年初以來大幅調整，經過調整后，部分標的估值吸 引力凸顯。2023 年年初至今，軍工指數雖然基本平穩，但不少標的跌 幅超過 10%。振華科技、鴻遠電子、宏達電子、火炬電子等上游被動 元器件標的 PE-TTM 已經降至 20 倍左右；中航重機、光威復材、三角 防務、寶鈦股份、派克新材、西部超導等材料類標的 PE-TTM 已經降 至 30 倍左右；紫光國微、中航光電等國防信息化標的 PE-TTM 已經降 至 35 倍左右；中航沈飛 PE-TTM 降至 50 倍左右，均處歷史較低水平。