農林牧漁行業2022年年報及2023年一季報總結：生豬養殖筑底醞釀反轉，種業延續高位景氣.pdf

農林牧漁行業2022年年報及2023年一季報總結：生豬養殖筑底醞釀反轉，種業延續高位景氣。豬價回落筑底，產能持續去化，建議重點關注具備成本優勢、運營穩健的巨星 農牧、牧原股份、中糧家佳康、溫氏股份、天康生物等。種業持續景氣，強政 策推動生物育種產業化臨近，推薦大北農、登海種業等。白雞下半年景氣有望 回升，建議關注益生股份、圣農發展、禾豐股份等。養殖后周期業績穩健，建 議重點關注海大集團以及持續受益大單品催化的中牧股份、普萊柯等。糖價景 氣上行，龍頭糖企業績有望受益，推薦全產業鏈布局的國內食糖產業巨頭中糧 糖業。國家保障種糧收益，支撐種植企業業績向上彈性，推薦種植優質標的蘇 墾農發。寵物板塊國內增長進入快車道，推薦中寵股份、佩蒂股份。

生豬養殖：豬價回落筑底，產能持續去化。22Q3 以后由于前期產能去化兌現， 生豬供給下滑，疊加二次育肥于消費旺季進場，豬價開啟快速上行通道。2023 年 1 月以來受生豬出欄相對高位、大豬集中出欄等影響豬價持續低位徘徊，而 受飼料成本高位、冬季疫病等影響行業平均成本多有上升，上市公司重回虧損， 負債率再次回升，資金壓力逐漸顯現，在建工程推進放緩，部分企業能繁母豬環 比去化幅度超 10%。短期來看，我們預估豬價仍在底部震蕩，產能或持續去化， 中長期生豬行情景氣或可期。我們測算當前豬企對應 2024 年頭均市值為 1000-3000 元，估值處于相對低位，重點推薦兼具低成本和高成長的巨星農牧， 關注彈性標的新五豐、唐人神、天康生物、華統股份以及運營穩健的牧原股份、 中糧家佳康、溫氏股份等。

種業與生物育種：營收高預期兌現，板塊即將邁入新元年。糧價高位維持玉米 種業高景氣，2022/23 年度玉米種銷售量價齊升。主要種企 2022 及 23Q1 板塊 合計營收均創歷史新高，23Q1 業績實現同比高增。22Q3 主要種企預收款達歷 史新高，高營收預期兌現，預計 23Q2 種業板塊仍將維持較高營收水平。受行業 制種成本多年連續高增影響，種業板塊毛利率承壓。“二十大”以來，深入實施 種業振興、推進生物育種產業化應用獲重點強調。2023 年“一號文件”提出， 加快玉米大豆生物育種產業化步伐，有序擴大試點范圍。我們認為，生物育種產 業化的政策導向已愈加明確，推進速度要求也越來越高，推廣原則更為具體和可 操作。我們認為，2023 年大概率成為中國生物育種產業化元年。我們建議積極 配置種業與生物育種板塊，把握政策紅利窗口期。推薦具備生物育種產業化領先 優勢的大北農、具備優質品種資源的雜交玉米種業龍頭登海種業。

肉禽養殖：白雞景氣走高，黃雞由盈轉虧。2022 年末行業集中換羽及 2023 年 春節后補欄不足，致白羽肉雞主產區雞源短缺，23Q1 肉雞均價創 2020 年以來 新高。短期來看，受父母代存欄相對高位影響，雞價、苗價或震蕩下行。中期看， 海外引種缺口導致的供需矛盾逐步凸顯，2023 下半年肉雞景氣有望修復，白雞 板塊行情或可期。建議重點關注雞苗公司益生股份、民和股份，種源自主可控和 一體化的圣農發展，以及仙壇股份、禾豐股份等。隨著下游餐飲消費復蘇，黃雞 去產能帶來的供需矛盾也有望凸顯，23H2 黃雞價格有望回暖。建議關注立華股 份、溫氏股份、湘佳股份。

養殖后周期：動保業績穩健，飼料景氣有望加速改善。23Q1 下游養殖行情重回 低迷使得后周期利潤同比改善滯后于收入。展望 2023 年，隨著養殖景氣逐步回 升，動保板塊業績穩健，且持續受益行業大單品的催化以及新版 GMP 政策對格 局的邊際利好，建議繼續重點關注中牧股份、普萊柯、科前生物、瑞普生物、生 物股份等。飼料板塊，原材料價格下行有望帶來業績加速改善，重點關注擁有高 效管理和產品壁壘的海大集團。