牧原股份公司深度報告：以成本優(yōu)勢構(gòu)筑護(hù)城河，驅(qū)動產(chǎn)能與業(yè)務(wù)雙擴(kuò)張.pdf

牧原股份公司深度報告：以成本優(yōu)勢構(gòu)筑護(hù)城河，驅(qū)動產(chǎn)能與業(yè)務(wù)雙擴(kuò)張。

以種、飼料、管理三大基石構(gòu)筑深厚成本護(hù)城河

企業(yè)的長期價值根植于其構(gòu)建的可持續(xù)核心競爭力，牧原股 份的護(hù)城河體現(xiàn)在其系統(tǒng)性的低成本能力上。

在種源上，公司通過獨(dú)特的“輪回二元育種”體系，實(shí) 現(xiàn)種豬 100%自供。

在飼料上，憑借低蛋白日糧等技術(shù)，將豆粕用量降至行 業(yè)平均水平的一半以下，并依托糧產(chǎn)區(qū)布局優(yōu)化采購成 本，使飼料成本占比穩(wěn)定在 55%-60%。

在管理上，通過智能化精細(xì)運(yùn)營，打造高標(biāo)準(zhǔn)生物安全 體系，推動養(yǎng)殖完全成本降至約 11.3 元/公斤的行業(yè)領(lǐng) 先水平。

“人、錢、事”高效協(xié)同，驅(qū)動戰(zhàn)略落地與邊界拓展

我們以“人、錢、事”的框架驗證公司的執(zhí)行體系。

在“人”的層面，牧原通過多期員工持股與股權(quán)激勵深 度綁定利益；同時，公司承諾 2024-2026 年分紅比例不 低于 40%，保障了股東的利益。

在“錢”的層面，公司融資與戰(zhàn)略節(jié)奏高度匹配：2019 年定增資金超 70%用于產(chǎn)能擴(kuò)張，2021 年可轉(zhuǎn)債則重點(diǎn) 布局下游屠宰，2022 年定增用于行業(yè)低谷期補(bǔ)充流動 性，資金均高效轉(zhuǎn)化為實(shí)際資產(chǎn)。

在“事”的層面，公司充分利用人力與資本資源聚焦生 豬產(chǎn)能擴(kuò)張，約 70%的資金直接用于養(yǎng)殖項目，養(yǎng)殖覆蓋 24 個省市，建成約 3000 萬頭屠宰產(chǎn)能。 海外拓展與產(chǎn)業(yè)鏈延伸共同打開成長空間，增強(qiáng)公司盈利的 穩(wěn)定性和持續(xù)性。

公司在海外市場以越南為切口，通過輕資產(chǎn)合作模式輸 出管理和技術(shù)能力，開辟了新的增長路徑。

屠宰業(yè)務(wù)已跨越盈虧平衡點(diǎn)，產(chǎn)能利用率從低谷期的約 25%大幅提升至 2025 年三季度的 88.1%，并實(shí)現(xiàn)單季度盈 利，正成為平滑周期、貢獻(xiàn)利潤的增長點(diǎn)。