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和而泰（002402）研究報告：傳統業務煥新機，新業務打開成長天花板。“3+3”產業布局，盈利拐點初顯：公司為國內智控器龍頭之一，以家 電與工具智控器為基本盤，逐步拓展至汽車電子、智能家居、射頻芯片 與儲能等領域形成“3+3”產業布局。公司 18-21 年業績保持高增速，營 收/歸母凈利潤 CAGR 達 22.4%/25.7%，22 年受到上游原材料及下游需 求疲軟等影響，公司業績承壓，隨著原材料壓力緩解、產品結構變化與 產能利用率提升，22Q4 毛利率達近十季度最高 24.1%，拐點已現，有望 進一步修復改善。

智能家居打開增量空間，電動工具客戶持續拓展：家電領域，由于傳統 家庭用品智能化升級加速，22 年公司智能家居營收為 7.3 億元，同比 +27.4%，占比增至 12.3%，有望帶動公司營收規模與毛利水平向上；電 動工具領域，伴隨“鋰電化、無繩化、無刷化”持續滲透與主要客戶去 庫存進入尾聲，疊加公司進入 TTI、博世、HILTI、泉峰與大葉等多個頭 部客戶供應體系，公司基本盤業務有望持續穩步增長。

汽車電子進展順利，儲能賽道前瞻布局：汽車電子已成為公司第二曲線， 公司與海外著名 Tier1 廠商博格華納與尼得科等深度合作，國內與比亞 迪、蔚來、小鵬、理想等多個整車廠建立項目合作關系以切入車身域等 增量市場。22 年實現營收 3 億元，yoy+84.2%；儲能方面，公司 22Q3 開拓 5-6 家新客戶后獲取 10+新項目，23 年公告 50 萬套以上新訂單。 22 年儲能業務收入為 0.6 億元，實現從零到一的突破，伴隨公司研發力 度持續加大、客戶與產品不斷豐富，疊加大儲賽道高速成長，該業務近 三年有望保持翻倍增速。

衛星互聯網未來可期，子公司 T/R 芯片領域獨樹一幟：預計國內民用相 控陣 T/R 芯片市場規模 2029 年達 486 億元，21-29 CAGR 高達 78%。 其中 29 年低軌衛星用相控陣 T/R 芯片占比升至 87%，5G 通信用相控陣 T/R 芯片占比為 13%?？毓勺庸句叢萍际菄鴥壬贁堤峁┫嗫仃?T/R 芯片完整解決方案的企業之一，營收從 19 年 1.3 億元增至 22 年 2.8 億 元，CAGR 為 27.9%，有望憑借技術積累與質量優勢實現業務高增長。