鋰行業專題分析：新增產能再延，高成本支撐漸顯，鋰價修復啟動.pdf

鋰行業專題分析：新增產能再延，高成本支撐漸顯，鋰價修復啟動。鋰資源供應增速減緩：大規模新建項目延期，產能不及預期。從延期時長看，Marion擴建項目，Finniss、Manono、甲基卡鴛鴦壩、李家 溝新建鋰礦項目，及Cauchar-0laroz、Sal de Vida、Hombre Muerto新建鹽湖項目平均將延期2-3個季度，大規模新建鋰項目延期或將推 遲鋰資源供需平衡時點。從量上看，原計劃23年新增的超8萬噸海外鹽湖鋰產能大概率將延至24年后投產，此外，澳洲、非洲、國內和歐 美鋰礦項目產能預期均有不同程度的下滑，分別減少2.0、2.6、0.5、1萬噸LCE，綜上，2023年合計較原預期減少了近15萬噸LCE產能。

基本面拐點將至：供應縮緊，需求旺季，鋰價有望回升。2-3月新能源汽車產銷加速回暖，平滑了部分淡季影響，Q1我國動力電池產量達 120.9GWh，yoy+20.2%，其中3月產量達51.2GWh，yoy+30.7%，實際需求表現不俗；預期二季度終端消費旺季來臨，鋰電產業需求將加速 恢復，同時，下游廠家的鋰鹽庫存已降至21年初以來的低點，二季度旺季行情催化下，下游或將有一波集中補庫需求，冶煉廠的鋰鹽庫 存有望加速去化，而上游鋰資源短期難以大規模放量，因此我們認為二季度鋰資源供需將縮緊，價格有望回升。

鋰成本曲線陡峭抬升對遠期鋰價形成支撐。通過測算預計在2023-2024年投產的具有代表性的非洲綠地礦Goulamina和Arcadia、南美鹽湖 Cauchari-Olaroz、國內鋰云母礦枧下窩等項目單位碳酸鋰的礦端生產成本，可見相對中低品位和中低濃度的鋰礦和鹽湖資本開支、營運 成本等均有明顯抬升趨勢，疊加22年以來的高購礦成本，代表項目的單噸碳酸鋰總成本已高于20萬元/噸，邊際更低稟賦資源項目的成本 還將進一步抬升。因此我們認為遠期鋰價的成本支撐線在20-25萬元/噸，邊際高成本礦可能面臨延期甚至破產出清的情況。