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燃料電池行業(yè)跟蹤報告：政策、經(jīng)濟性雙輪驅(qū)動，氫能重卡吹響商用號角。宜氫則氫，宜電則電，商用車氫電互補，長途重載領域向氫能傾斜。我 國商用車存在較大減碳潛力，截至 2022 年底，商用車保有量占汽車總量 約 15.6%，對應年碳排放占比 60%；其中重型貨車保有量占比僅 3%，但 年碳排放占汽車總量 44.7%，新能源重卡推廣對降低交通領域碳排放重 要性凸顯?；仡櫺履茉瓷逃密嚢l(fā)展歷程，純電客車發(fā)展態(tài)勢良好；重卡 純電路線受阻，換電路線起勢，氫能重卡處于商業(yè)化初期。相比純電動 車，氫能汽車在能量密度、續(xù)航里程、補能時間、工作環(huán)境、金屬資源 等方面具備優(yōu)勢，適宜在長途重載領域及三北地區(qū)對電動商用車形成補 充。目前我國氫能應用在交通領域側(cè)重商用車，氫燃料電池汽車中重型 化特征逐漸明顯，2022 年 FCEV 中重型貨車占比 47.7%（終端銷售口 徑）。目前氫能重卡在鋼鐵、焦炭、礦山、港口等短倒運輸場景經(jīng)濟效益 逐漸清晰，在長途重載領域優(yōu)勢顯著，市場化潛力漸顯，行業(yè)推廣提速， 我們預計 2023/2024/2025 年國內(nèi)氫能重卡銷量為 0.48/1.2/2.7 萬輛。

“以獎代補”，國產(chǎn)化浪潮來襲。2020 年后國內(nèi)推出“以獎代補”政策，并 啟動 3+2 城市示范群，旨在構(gòu)建國內(nèi)燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈，實現(xiàn)核心技術及 關鍵部件國產(chǎn)化，并將產(chǎn)業(yè)支持政策主導權下放。非示范城市紛紛呼應 氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展，我們預計 2025 年國內(nèi) FCEV 保有量達 8 萬輛。

晨光熹微，氫能重卡經(jīng)濟性已現(xiàn)。目前氫能汽車整車成本偏高，主要系 部分關鍵零部件依賴進口，行業(yè)規(guī)模偏小造成。“以獎代補”政策加速推 動關鍵零部件國產(chǎn)化進程，膜電極核心零部件催化劑、碳紙、質(zhì)子交換 膜分別有望在 2024/2024/2025 年實現(xiàn)國產(chǎn)替代。行業(yè)對燃料電池降本較 為樂觀，億華通預計在十萬臺規(guī)模下，燃料電池系統(tǒng)售價 1000 元/kw。 “規(guī)?；?rdquo;+“國產(chǎn)化”有望帶動整車購置成本大幅下降，飛馳汽車預計 2025 年氫能重卡或與純電動重卡平價，49 噸燃料電池重卡整車成本降至 70- 80 萬元，補貼后購置成本跟柴油重卡相比極具競爭力。運營端，加氫價 格和百公里氫耗仍有較大下探空間。山西、內(nèi)蒙等省份兼具低成本氫源 及大宗產(chǎn)品運輸需求，有望打造無補貼下的氫車商業(yè)場景，促進產(chǎn)業(yè)鏈 正向循環(huán)?？紤]補貼情況，我們預計 35 元/kg 氫氣價格下，氫能重卡 TCO 有望在 2024 年實現(xiàn)氫油平價，2025 年實現(xiàn)氫電平價。