金科環境（688466）研究報告：膜裝備及應用專家，資源化產品化數字化重塑成長.pdf

金科環境（688466）研究報告：膜裝備及應用專家，資源化產品化數字化重塑成長。膜裝備及技術專家，細分市場市占率領先。公司成立于 2004 年，是專業從事水深度 處理及污廢水資源化的國家高新技術企業，依托自主研發的膜通用平臺裝備技術、 膜系統應用技術、膜系統運營技術，為客戶提供水處理技術解決方案、運營服務以 及資源化產品。至 2019 年，公司承接的納濾項目總產水規模市占率 36.24%，承接 的雙膜法（超濾+納濾/反滲透）用于市政和工業園區污廢水深度處理及再生水回用 項目總規模市占率 26.66%。公司成功實施了國內首座 10 萬噸/日納濾自來水廠-蘇州 張家港納濾深度處理廠項目等多個具有行業示范意義的典型項目，榮獲“2022GWI 全球水獎-年度最佳市政供水項目”。

行業分析：高品質飲用水需求景氣，污廢水資源化帶動千億膜工藝投資空間。1）在 用水安全、消費升級、政策支持驅動下，高品質飲用水市場需求景氣，管道直飲水 2016-2021 年消費量年復合增長 15.4%，近三年呈現加速增長趨勢。2）2021 年全 國城市再生水利用率為 25.8%，距發達國家有較大差距，多部門政策出臺支持污廢 水資源化，污廢水資源化項目能夠在“供水-用水-排水-污廢水資源化”全流程中與 產業客戶深度融合，解決產業客戶發展制約，行業需求遷移至 B 端。3）膜技術具有 分離效果好、出水水質穩定、藥劑用量小、能耗低等特點，在飲用水深度處理和污 廢水資源化利用領域廣泛應用，預計十四五期間污廢水資源化可帶來千億膜工藝投 資空間。

投資邏輯：核心技術優勢顯著，資源化產品化數字化重塑成長。公司第三代產品新 水島能夠實現高度集成、無人值守、智慧化運營，顛覆傳統的建筑工程模式，有望 通過污廢水資源化、高品質飲用水等應用場景快速復制，實現規模化銷售，帶來盈 利彈性；同時我們判斷這將帶動公司從項目型公司轉型為產品型公司，客戶從 G 端 切換至 B 端，實現利潤率和現金流改善，提升 ROE 水平。軟件端，公司水廠雙胞胎 管理平臺與膜裝備產品結合銷售+獨立銷售，有望帶來運營項目不斷增長，助推數字 化發展。