互聯網行業2023Q1財報總結：一季度利潤普遍亮眼，預計二季度在低基數下增速更高.pdf

互聯網行業2023Q1財報總結：一季度利潤普遍亮眼，預計二季度在低基數下增速更高。各互聯網公司收入側復蘇節奏不一，但利潤端集體表現靚麗。從流量大盤看， 移動互聯網整體用戶規模增長趨緩，同時線下需求回暖分流部分線上注意 力，月人均使用時長和次數略有下滑。從業績表現看，我們選取 14 家互聯 網公司作為樣本：各互聯網公司收入側表現不一，剔除京東后整體增速 11%， 其中騰訊、拼多多等 5 家公司增速同比提升；但釋放利潤能力均突出，23Q1， 整個互聯網板塊調整后歸母凈利潤率為 12%，同比提升約 5pct。

游戲：整體有復蘇，收入表現與產品周期相關性高。國內游戲市場仍然承壓， 2023Q1 總規模同比下降 15.1%。我們認為，2023Q1 游戲市場的整體下滑，主 要受到供給側的影響，需求側實際已有復蘇。隨著游戲版號恢復常態化，各 公司均有較豐富的產品等待上線，預計供給端帶來的正向影響會更加顯著。

電商板塊：行業逐步復蘇，競爭不改利潤率提升趨勢。1）大盤看，23Q1 國 內大盤同比增速 7%，趨勢逐步回暖，穿類增速 9%，與出行相關表現突出；2） 格局演變看，多多抖音繼續搶份額，預計 23Q2 競爭更加激烈；3）貨幣化率 看，行業競爭加劇，預計 Q2 各家貨幣化率增長放緩；3）利潤看，一季度各 家利潤表現亮眼，預計 Q2 對價格力的強調對利潤率沖擊較小。

廣告：恢復較弱，平臺表現分化。根據 QuestMobile 數據，2023Q1 互聯網廣 告市場規模同比增長 2.3%。效果廣告更快恢復，廣告主依舊看重效果，更愿 意將預算投放在效率更高的大平臺。預計 23Q2 低基數下平臺廣告收入同比 增速繼續反彈，平臺分化與 Q1 類似。

本地生活：線下恢復態勢良好，多平臺入局。一季度外賣、到店酒旅等業務 已經復蘇，預計二季度將迎來更強復蘇。預計美團 23Q2 外賣訂單數同比增 長 29%，到店酒旅 GTV 同比增速超 100%。除抖音外，快手、小紅書、視頻號 等多平臺加入戰局，美團主動反擊，美團到店酒旅業務份額已有所回升，但 短期利潤率承壓。

金融科技：支付和貸款隨消費復蘇，理財市場整體偏低迷。支付業務與消費 息息相關，在消費復蘇時彈性顯著，預計全年支付行業規模會延續 Q1 的復 蘇態勢。據中國人民銀行，2023Q1 末，住戶消費性貸款（不含個人住房貸款） 余額同比增長 11%。銀行零售貸款普遍有小幅增長，而小貸公司輕資本化轉 型仍然不太順利。受到資本市場波動影響，一季度理財市場仍然延續頹勢。

企業服務：有所復蘇但彈性不顯著，預計競爭更傾向于良性。企服市場取決 于企業對于信息化投資的意愿，本質上反映了企業對未來發展的長期信心。 從一季度業績表現來看，今年企業服務市場需求有一定復蘇，但總體復蘇彈 性不顯著。分產品類型來看，訂閱屬性強的產品表現更加穩健。盡管騰訊云、 阿里云宣布部分產品下調價格引發對惡性競爭的擔憂，但我們認為更傾向于 良性競爭，出現價格戰等惡性競爭的可能性較低，頭部云服務廠商已經更傾 向于追求有質量的增長，價格不會成為唯一的競爭優勢。