廣深鐵路（601333）分析報告：客運產品提質增效，公司有望全面步入高鐵運營時代.pdf

廣深鐵路（601333）分析報告：客運產品提質增效，公司有望全面步入高鐵運營時代。公司主要經營鐵路客貨運輸業務、過港直通車業務，同時還受委托為武廣 鐵路、廣深港鐵路等國內其他鐵路公司提供鐵路運營服務。公司獨立經營 的深圳-廣州-坪石鐵路，營業里程 481.2 公里，縱向貫通廣東省全境，其中 廣坪段為中國鐵路南北大動脈——京廣線南段；廣深段是中國內陸通往香 港的兩條鐵路通道之一，是中國鐵路交通網絡的重要組成部分。

客運業務：長途客運產品提質增效，增大動車布局有望享票改紅利

1）長途車方面，隨著 21 年末贛深高鐵投入運營并與公司廣深城際接通， 華中地區、長三角與珠三角的鐵路交通網絡進一步優化，公司新增贛深鐵 路方向長途列車，長途車人均票價與收入實現快速增長。2）城際列車方面， 廣深港高速鐵路對于公司廣深城際的分流影響已逐步平穩；19 年底投入運 營的穗深城際與廣深城際線路覆蓋區域有所不同，兩條線路的重合度不高； 同時廣深城際時刻優化進一步增強自身競爭力，我們認為穗深城際的分流 效應有限。3）直通車：23 年，廣九直通車恢復運營，并升級為高鐵形式 運營，旅客乘坐舒適度提升，運營時長縮短，始發站廣州東靠近市中心， 直通車業務有望實現內生增長。4）票價端，廣深本線列車采取特殊票價政 策，票價一直具備較大的彈性空間，但是因為外部競爭的存在，我們認為 其提價可能性較小；公司普通長途客運列車的提價又受制于普客票價機制； 但另一方面，公司不斷豐富自身跨線動車布局，有望享受我國動車高鐵票 價的市場化改革紅利。

鐵路網絡連通性提升，公司有望全面步入高鐵運營時代

隨著粵港澳大灣區鐵路網絡的完善，公司自 2011 年起陸續新增為廣深港鐵 路、廣珠鐵路等提供鐵路運營及其他服務，公司鐵路運營及其他服務收入 保持高速增長。隨著穗深城際、贛深鐵路與公司廣深鐵路的接通，公司鐵 路運營服務工作量有望持續提升，并新增高鐵運營服務。展望未來，公司 坐擁廣深城際線路的運營，其為途經廣州市中心鐵路站——廣州東的主要 軌道線路，遠期廣州東站高鐵為主的定位也或將進一步帶動公司的鐵路運 營服務全面步入高鐵領域，公司整體盈利水平有望提振。