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鐵龍物流研究報告：國鐵特箱運輸龍頭，有望邁入新一輪增長周期。

我國最早上市的鐵路特種箱運輸龍頭

鐵龍物流成立于 1993 年，于 1998 年登陸上交所上市，2005 年起經股權劃 轉控股股東變更為中鐵集裝箱運輸有限責任公司，實控人為國鐵集團。公司 主要業(yè)務領域包括鐵路特種集裝箱業(yè)務、鐵路貨運及臨港物流業(yè)務和供應鏈 管理等業(yè)務，具備較高的資產壁壘及運營壁壘，2024 年公司前兩項業(yè)務毛 利占比分別為 67.38%及 23.20%，貢獻主要的業(yè)績來源。

鐵路優(yōu)化運輸結構，鐵路集裝箱運輸大勢所趨

當前我國鐵路貨運行業(yè)正穩(wěn)步革新發(fā)展，主要呈現(xiàn)三大趨勢，一是大宗商品 “公轉鐵”推動運輸承載方式變革，二是多式聯(lián)運“散改集”推動運輸接駁 方式變革，三是推廣物流總包推動運輸組織形式變革。上述三大趨勢合力， 有望推動鐵路集裝箱運輸業(yè)務迎來發(fā)展。

公司進入新一輪造箱周期，箱量有望持續(xù)增長

鐵路特種集裝箱業(yè)務為公司核心業(yè)務板塊。2006 年 1 月公司收購集裝箱公 司全部鐵路特種集裝箱資產及業(yè)務后，多年來根據(jù)市場需求不斷優(yōu)化特種箱 資產結構、增大資產規(guī)模、拓展全程物流業(yè)務，鐵路特種集裝箱業(yè)務利潤占 比不斷提高。目前公司運營的鐵路特種集裝箱主要包括各類干散貨集裝箱、 各類罐式集裝箱、冷藏箱等。公司過去產能投放節(jié)奏與需求變化匹配度相對 較高，伴隨公司進入新一輪造箱周期（擬購置 3.49 萬只鐵路特種集裝箱， 包括 5900 只罐式集裝箱、12000 只卷鋼集裝箱、17000 只各類干散貨集裝 箱等），業(yè)務規(guī)模有望迎來進一步擴張。

多業(yè)務協(xié)同發(fā)展，貨運及供應鏈穩(wěn)健

除了鐵路特種集裝箱業(yè)務核心主業(yè)之外，公司還運營鐵路貨運及臨港物流業(yè) 務、供應鏈管理業(yè)務和房地產業(yè)務等。我們分析，鐵路貨運及臨港物流業(yè)務 伴隨沙鲅鐵路增量貨源開拓及新投產大連冷鏈物流基地經營改善有望保持 穩(wěn)健，此外公司主動積極管控供應鏈管理業(yè)務及房地產業(yè)務的規(guī)模、把握運 營情況，有望保持風險可控。