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五芳齋研究報告：“糯+”打造多品類布局，優化結構熨平季節波動。 中華老字號，粽子第一股。五芳齋始于1921年，最初以制作和銷售粽 子為主，被譽為“粽子大王”，是全國首批“中華老字號”企業。經過百年 的發展，公司形成了以糯米食品為主導的多品類產品矩陣，包括粽子、月 餅、湯圓、糕點、蛋制品、其他米制品等。2022年8月，公司上市成為“粽 子第一股”。

優化結構+場景拓寬，粽子類量價齊升。根據公司招股說明書，2019 年 我國粽子市場為73億元，預計2024年將增長至103億元，CAGR為7%。公司作 為行業龍頭品牌，推出多樣化禮盒粽子產品優化結構，持續開發粽子的日 常消費場景，從而打開粽子業務的長期增長空間。

布局節令和日銷美食，打造成長新曲線。根據公司招股說明書，2019 年月餅行業規模為197億元，預計2024年將增長至263億元，CAGR為6%。公 司月餅憑借五芳齋的品牌力、原有的渠道、定位“糯+”的差異化產品戰略， 收入快速增長，成為了為公司第二增長曲線。另外公司圍繞二十四節氣推 出了多類節令美食，并開發早餐、下午茶等日銷場景推出多種速凍食品和 烘焙食品，有望成為新的驅動力。

全渠道布局，以華東為根據地加速滲透全國。經過多年的經營和發展， 公司建立了覆蓋全國的商貿、連鎖門店、電商的全渠道營銷網絡，逐步向 華東以外的區域拓展，目前公司正在探索“零售+輕餐飲”小型社區店的新 模式，發展情況良好，跑通后將通過加盟的模式推廣至全國。