潤澤科技研究報告：園區級數據中心企業重組上市，聯合運營商高速發展.pdf

潤澤科技研究報告：園區級數據中心企業重組上市，聯合運營商高速發展。國內領先的園區級大規模數據中心運營商。公司成立于 2009 年，2022 年借 殼普麗盛重組上市。公司在京津冀地區布局園區級大規模數據中心，并在長 三角、大灣區、成渝經濟圈、甘肅等地進行拓展，全國規劃共 56 棟數據中 心、約 29 萬架機柜，布局規模位居國內第三方 IDC 企業領先位置。近年來 公司發展迅速，2019-2022 年，公司營收和歸母凈利潤復合增速分別為 40% 和 112%。隨著公司數據中心陸續完工和上架率提升，業績有望維持增長。

東數西算與 AI 催化，行業景氣度有望提升。（1）“東數西算”工程推進， 數據中心作為核心基礎設施持續建設；（2）運營商加速拓展新業務，資本 開支結構向云網側傾斜；（3）AI 發展依賴智算中心建設，有望驅動科技公 司資本開支觸底回升。基于此，IDC 需求側有望回暖，行業景氣度提升。供 給側，政策考核趨嚴下，存量逐步出清，供需關系有望進一步改善。

競爭格局方面，國內 IDC 市場主要包括電信運營商、第三方 IDC 企業以及互 聯網廠商自建。目前電信運營商份額最高；而第三方 IDC 廠商中，擁有資源 優勢和客戶優勢的頭部廠商份額有望提升。

布局核心區域，綁定運營商客戶，競爭力出眾。公司具備以下競爭優勢：（1） 布局核心節點，規模突出且擴容能力強，自運營模式下資產運營效率高。同 時，公司在一線城市周邊布局具備成本和電價優勢。（2）批發型銷售模式 下深度綁定運營商，簽訂 10-15 年長約保證價格和現金流穩定，借助運營商 資源開拓字節等優質終端客戶，也有助于節省營銷成本。（3）公司也正加 快推進高密機柜和液冷機柜應用，有望提升機柜平均功率，受益 AI 發展。

業績承諾和股權激勵彰顯成長信心。公司業績承諾規劃 2021-2024 年扣非歸 母凈利潤 CAGR 超 50%，對應 2024 年扣非歸母凈利潤 21 億元；股權激勵進一 步提出 25-27 年業績目標，即以 2024 年凈利潤為基數，2025-2027 年凈利潤 增長率分別不低于 50%/75%/100%，24-27 年 CAGR 為 26%，彰顯成長信心。