通策醫(yī)療研究報(bào)告：通達(dá)之江為皓齒，策馳九州展新篇.pdf

通策醫(yī)療研究報(bào)告：通達(dá)之江為皓齒，策馳九州展新篇。1）總院：杭口平海具備 70 年悠久歷史，超強(qiáng)品牌力輻射全省，其 22 年收 入 6.57 億元（內(nèi)生凈利率達(dá) 35.3%），伴隨診療恢復(fù)及種植牙集采落地，穩(wěn) 健增長(zhǎng)可期；杭口城西在醫(yī)生團(tuán)隊(duì)模式上應(yīng)用最佳，單張牙椅產(chǎn)出為集團(tuán)內(nèi) 最高（22 年約 250 萬(wàn)元/張，總收入 4.67 億元），新城西有望 1H24 開業(yè)， 看好開啟第二增長(zhǎng)曲線；寧口深耕競(jìng)爭(zhēng)洼地且滲透率低的寧波市場(chǎng)，專家及 管理陣容豪華，看好進(jìn)入業(yè)績(jī)釋放期；2）分院：院齡普遍較為年輕，收入 體量及凈利率處于快速爬坡階段，新開紫金港及濱江醫(yī)院有望 2H23-1H24 陸續(xù)開業(yè)，強(qiáng)化“區(qū)域中心醫(yī)院+特色醫(yī)院”模式并貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)新增量。

蒲公英計(jì)劃做深浙江省內(nèi)，存濟(jì)品牌做廣浙江省外

1）蒲公英計(jì)劃：具備投入小（30-50 張牙椅）、培育期短、盈利能力強(qiáng)、醫(yī) 生持股激勵(lì)充分等特點(diǎn)，易于省內(nèi)快速擴(kuò)張。截至 22 年底，其已累計(jì)開業(yè) 36 家，22 年合計(jì)收入 4.04 億元（yoy+96.5%），我們預(yù)計(jì) 23-25 年收入 CAGR 超 30%，長(zhǎng)期有望達(dá)成百家目標(biāo)；2）存濟(jì)口腔：通過(guò)體外基金孵化存濟(jì)品 牌，陸續(xù)布局武漢存濟(jì)、西安存濟(jì)等大型三級(jí)口腔醫(yī)院，并復(fù)制省內(nèi)的“區(qū) 域總院+分院”模式進(jìn)行區(qū)域擴(kuò)張（武漢最為成熟），打開遠(yuǎn)期成長(zhǎng)天花板。

消費(fèi)口腔領(lǐng)銜業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，短期調(diào)整不改長(zhǎng)期向好趨勢(shì)

1）種植：22 年收入 4.48 億元（占比 16.5%）。23 年 4 月起各省種植牙集 采陸續(xù)執(zhí)行，醫(yī)患短期觀望情緒影響季度業(yè)績(jī)，但考慮國(guó)內(nèi)供需的較大缺口， 伴隨觀望情緒逐漸消散，看好公司種植業(yè)務(wù) 2H23 起明顯起量；2）正畸： 22 年收入 5.15 億元（占比 18.9%），考慮行業(yè)低滲透率、公司專家陣容強(qiáng) 大及疫后消費(fèi)復(fù)蘇，看好需求反彈；3）兒科：22 年收入 4.85 億元（占比 17.9%），三葉中高端品牌力強(qiáng)大，伴隨旺季寒暑假診療恢復(fù)正常，快速增 長(zhǎng)可期；4）其它：大綜合等更偏醫(yī)療屬性，伴隨診療恢復(fù)，穩(wěn)健增長(zhǎng)可期。