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圣農(nóng)發(fā)展研究報告：行業(yè)景氣拐點漸近，公司“養(yǎng)殖+食品”兩翼齊飛。全產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢凸顯，養(yǎng)殖+深加工共驅(qū)發(fā)展。圣農(nóng)發(fā)展深耕白羽雞 行業(yè)四十載，擁有目前全球白羽肉雞行業(yè)最完整、配套產(chǎn)業(yè)集群，產(chǎn)業(yè)鏈 覆蓋上游養(yǎng)殖、下游深加工及其他配套產(chǎn)業(yè)。2017-2022 年，公司營收規(guī) 模整體由 101.6 億增長至 168.2 億，CAGR 達(dá) 10.6%；2023 年 Q1 公司實現(xiàn) 營收 45.4 億元，同比+34%。2017-2022 年，公司歸母凈利由 2017 年的 3.2 億增長至 2022 年的 4.1 億，近 5 年 CAGR 達(dá) 5.46%；2023 年 Q1 公司歸母凈 利達(dá)到 0.89 億元，同比上升 236.91%。

白羽肉雞行業(yè)：祖代缺口已經(jīng)形成，行業(yè)拐點在即。從短期的角度而言， 2021-2022 年由于新冠疫情影響，祖代引種航線停運，疊加國外禽類疫病 （如病毒性白血病）多發(fā)、國內(nèi)行業(yè)景氣度下行等因素，當(dāng)年祖代引種受 限，反映至目前祖代缺口已經(jīng)形成。從中期的角度而言，根據(jù)白羽肉雞生 長周期，當(dāng)期商品白羽雞出欄量取決于約 18 月前的祖代引種量，即預(yù)測行 業(yè)拐點或在 2023Q4-2024Q1 到來。從長期的角度而言，中國白羽肉雞市場 發(fā)展空間尚廣闊，疊加新冠疫情負(fù)面影響減弱、國內(nèi)消費回暖、餐飲市場 持續(xù)擴(kuò)張等因素，未來白羽雞行業(yè)景氣度可期。

家禽飼養(yǎng)加工板塊：優(yōu)勢持續(xù)積累，種源性能不斷改善。2017-2022 年， 公司家禽飼養(yǎng)加工板塊營收自 75.6 億增長至 104.43 億，CAGR 達(dá) 6.7%。公 司養(yǎng)殖板塊基于其產(chǎn)能規(guī)模大，市占率高，新建產(chǎn)能不斷推進(jìn)；雞肉食品 合作范圍廣，議價能力強，溢價水平高；雞肉單位成本低等優(yōu)勢持續(xù)加強 自身競爭力。同時，公司自主研發(fā)種源套系“圣澤 901”性能不斷改善， 或成為公司業(yè)務(wù)新發(fā)力點。

食品加工板塊：產(chǎn)品+渠道雙輪驅(qū)動，食品業(yè)務(wù)高速發(fā)展。2017-2022 年， 公司深加工板塊營收自 21.7 億增長至 49.90 億，CAGR 達(dá) 18.2%。產(chǎn)能端， 公司持續(xù)擴(kuò)張食品產(chǎn)能，為未來成長奠定基礎(chǔ)；產(chǎn)品端，公司針對性豐富 產(chǎn)品 7 矩陣，研發(fā)優(yōu)勢凸顯，新品轉(zhuǎn)化率高，同時，公司貫徹實行爆品策 略，聚焦打造月銷千萬級單品；渠道端，公司堅持橫向拓寬渠道布局，縱 向加深渠道建設(shè)，維穩(wěn) B 端大客戶合作，側(cè)重 C 端為板塊發(fā)力點。產(chǎn)品、 渠道協(xié)同發(fā)力、相輔相成，食品加工板塊有望進(jìn)一步延續(xù)其高成長性。