東方甄選研究報告：信任關(guān)系變現(xiàn)升級，線上山姆成長可期.pdf

東方甄選研究報告：信任關(guān)系變現(xiàn)升級，線上山姆成長可期。復(fù)盤：跨平臺戰(zhàn)略+獨立 APP 優(yōu)先級確立，有望開啟新增長階段。 ①2022 年下半年 GMV 快速增長本質(zhì)上受益渠道與居家紅利，疊加 產(chǎn)地直播及矩陣號擴容推動整體 GMV高增；②但流量定價權(quán)的讓渡 帶來的組織勢能承壓被市場忽略，2023 年重新確立獨立 APP 戰(zhàn)略定 位及開放跨平臺戰(zhàn)略，一方面明確垂類電商的發(fā)展路線，另一方面 有望開啟規(guī)模增長新階段；③收入規(guī)模快速成長階段中，市場愿意 給予 FY1 30-50xPE，背后是不同平臺覆蓋客群的加速滲透，以及對 下一個垂類電商平臺崛起的想象空間的貼現(xiàn)。

直播模式拆解：維度升級的信任關(guān)系變現(xiàn)。①主播、MCN 和平臺間 關(guān)系正隨著平臺戰(zhàn)略定位明確+主播議價能力增強而發(fā)生變化，表現(xiàn) 為超頭多平臺棲息的常態(tài)化，保留主陣地延展的空間；②直播模式 前期考驗主播帶貨絕對規(guī)模，東方甄選在場次持續(xù)性/商品供給/人均 停留時長等指標(biāo)上表現(xiàn)優(yōu)異；③轉(zhuǎn)化率仍維持穩(wěn)定（2.5%），意味著 東方甄選內(nèi)容的稀缺性優(yōu)勢仍在，定位高消費客群帶來高粘性。

中長期對標(biāo)供應(yīng)鏈驅(qū)動的“線上山姆”。①主播 or 產(chǎn)品并非是零和 選擇，背后是新東方多年信譽背書和組織能力外溢兌現(xiàn)的結(jié)果與現(xiàn) 象，前置信任關(guān)系倒逼企業(yè)不會滿足于渠道商的折扣零售，不斷向 品牌化邁進；②依托自營品牌建設(shè)核心+優(yōu)質(zhì)選品+高標(biāo)準(zhǔn)供應(yīng)鏈意 在遠(yuǎn)期影響力，并非短期流量紅利和達(dá)人效應(yīng)；③與海外渠道相 比，東方甄選做線上山姆優(yōu)勢在于國內(nèi)電商成熟的基礎(chǔ)設(shè)施帶來的 觸達(dá)效率，以及主打高品質(zhì)+性價比生鮮的零售渠道缺失；④自有品 牌建設(shè)來于供應(yīng)商對零售商決策權(quán)讓渡，長期以實現(xiàn)更高品質(zhì)+高周 轉(zhuǎn)效率。