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永輝超市深度報告：回歸產品本質，啟航品質新程。

超市行業：穿越階段挑戰，前景逐漸明朗

2020-2025 年，超市行業受制于需求平淡和競爭加劇，收入呈現下滑，同時由于低利潤率和費 用剛性的業態特征，企業盈利承壓，當前處于減虧階段，核心矛盾或在于提振收入。但也可以 看到，線上實物零售的滲透率穩定在 25%-30%之間；2021-2025 年百城商鋪租金水平或已下 降超 20%；2024 年超市平均店效為 2777 萬元，平均人效為 125 萬元，分別是 2002 年的 2.2 倍、2.9 倍，線上占比企穩、商鋪租金下降、企業經營能力增強，行業或進入高質量發展階段。

永輝復盤：行業龍頭，底蘊深厚

永輝超市是本土大賣場龍頭企業，深度參與了 20 多年來國內零售業態的快速變革，在管理經 驗和品牌心智上底蘊深厚。在快速發展期，永輝憑借生鮮供應鏈優勢，實現了市占率提升；同 時倉配基礎設施扎實，物流費用率先提升后下降；但因拓店和新業務探索，放大了利潤波動性。 當前，永輝全國化布局已經完成，品牌知名度、生鮮供應鏈、物流體系等基礎設施建設均有較 好的基礎，在此時點開啟品質零售改革，不僅實現了企業自身紓困，更重要在于，深度參與了 線下零售從商品“豐富度”向“質價比”進階的必然趨勢，升級供給能力，適配新的需求。

品質化改革：先破后立，重煥生機

對比美日經驗來看，當人均 GDP 接近 15000 美元時，經濟增速或人口結構的變化可能加速需 求細分化，從而催生新的零售業態。2024 年中國人均 GDP 達到 13303 美元，品質零售、折 扣零售業態出現，供需從“豐富度”向“質價比”進階。永輝超市于 2024 年 5 月開啟調改， 名創成為第一大股東后，內部晉升+外部引入相結合，快速打造了核心管理團隊。截至 2025Q3， 永輝在強勢區域關店率 40%左右，弱勢區域關店率 50%-70%。通過去 KA 精選商品、食品深 加工、優化薪酬機制，帶來調改店客流顯著增長，坪效明顯提升，人效企穩，成效優于行業。

自有品牌：回歸本質，產品驅動

經歷了大幅閉店后，永輝在強勢區域的門店數依然排名前列，而商品力有望成為新的驅動。行 業內，由于零供雙方對接不暢、專業能力不足，導致自有品牌開發成功率較低，全行業自有品 牌占比僅有 5%左右。2018 年末，永輝推出自有品牌“永輝優選”，但占比較低；2025 年永輝 成立輝聯供應鏈公司，加強自有品牌開發，提升食品日用品占比，目標培育億元級大單品，推 動自有品牌滲透率達到 30%-40%，其中“品質永輝”側重標準化基礎款，“永輝定制”則側重 產品豐富度。在配料和工序更注重安全健康，并從專業性的角度向顧客傳達原料和工藝的優勢。