生豬養殖行業專題報告：從歷史復盤看豬價周期與股價周期演繹，以及當前的位置？.pdf

生豬養殖行業專題報告：從歷史復盤看豬價周期與股價周期演繹，以及當前的位置？1、豬價周期歷史復盤：由行情+疫病/政策驅動產能出清下的四年一輪豬周期 供給下降多少迎來一輪景氣周期？從歷次周期來看，周期供給低點環比周期供給高點屠宰環比下降平均在（33%），對應的豬價 極點漲幅平均達（140%）。通過復盤，我們認為周期高點價格環比周期低點若想達到100%以上的漲幅，供給端低點較高點大概 率需要20%及以上的下降。

前瞻判斷產能變動既要看能繁母豬變化，也需要關注MSY的變化：歷次周期供給下降背后的母豬去化幅度，通常是小于后期月 間屠宰波動幅度的，且時間上也不一定對應。①母豬存欄數據或不完全準確，實際去化幅度可能更大；②養殖戶的集中拋售、 壓欄等改變出欄節奏行為影響；③低迷行情集中淘汰的低效母豬會直接導致后期供給階段大量減少，且正是這一過程才導致了 母豬群體生產效率的較大提升。

根據歷史數據及經驗看，判斷周期位置，除能繁母豬外，飼料數據同樣具有一定的前瞻性，且準確性較好。

2、股價演繹復盤：周期與成長共舞

成長性：過去生豬行業規模化、集中度不斷提升，市場份額不斷向上市公司集中，上市公司養殖體量長期不斷上升；

周期性：豬價周期性波動，導致上市公司盈利周期性波動；在豬價周期由低迷困境反轉向上后，板塊公司盈利將明顯同比上升。

核心邏輯：周期與成長雙擊，帶動估值提升。管理能力優秀、養殖成本較低的企業，有望穿越豬價牛熊周期，持續擴張養殖規 模；且有望借助豬價行情上升期，實現快速擴張，最終體現為公司養殖量與單位盈利的量價齊升，實現公司α與行業β的雙擊。