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海昌海洋公園研究報告：主題公園龍頭，業(yè)態(tài)升級踏浪啟航。由于海洋生物保育難度大，采購渠道管控嚴格，我國規(guī)模化海洋主題公園品 牌稀缺，龍頭有明顯先發(fā)優(yōu)勢。據(jù) AECOM，20 年我國海洋樂園僅占城市 級主題公園的 15%。同時，海洋公園需求潛力可觀。據(jù)麥肯錫，22 年我國 主題公園市場滲透率僅 27%，遠低于發(fā)達市場平均水平(68%)。疫后復(fù)蘇階 段，家庭親子游、體驗性旅游需求迸發(fā)，具備多元娛樂方式和場景，寓教于 樂的海洋主題樂園或持續(xù)受益。

動物資產(chǎn)和運營能力構(gòu)筑護城河，龍頭涅槃再出發(fā)

海昌深耕海洋樂園二十載，擁有逾 14 萬只/頭的海洋/極地生物資源和千人 專業(yè)保育團隊，在品牌/規(guī)模/資源/運營方面壁壘高筑。同時，公司敢于破舊 立新，21 年及時拋售 4 個公園破解財務(wù)困局，經(jīng)營端廣納專業(yè)人才改善管 理效率，深化與奧特曼等特色 IP 合作，提升園區(qū)客流和二次消費收入空間。 我們認為在疫后復(fù)蘇期公司或迎來收入和盈利的雙重改善。

輕重并進，大型主題公園+連鎖精品海洋館+IP 衍生品內(nèi)容輸出三輪驅(qū)動

公司在建上海公園二期、鄭州項目看點豐富，若在 23-25 年順利落地，有望 顯著增厚公司收入。截至 2023.4，公司已有 25 個精品海洋館和 1 個少兒冰 雪中心項目落地，目標開拓百家連鎖海洋館。22 年 7 月全球首個奧特曼主 題館落地上海公園。我們認為輕資產(chǎn)管理和 IP 新消費戰(zhàn)略能更好實現(xiàn)公司 既有核心管理能力和品牌流量復(fù)用，中長期或成為公司新業(yè)績增長曲線。