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億華通動態跟蹤：布局北方，立足重卡，燃料電池有望放量。氫能第一家 A+H 上市公司，燃料電池系統龍頭企業：億華通是中國領先的燃料 電池系統制造商，主營燃料電池系統及電堆，產品主要面向商用車。公司是第一 家氫能 A+H 上市的公司，2022 年燃料電池系統裝機量占比 21%，居行業第一。 公司位于第一批五大氫能城市示范群之一的北京城市示范群，是當地燃料電池系 統龍頭企業，公司產品涵蓋從 30kW 至 240kW 的廣泛范圍，能夠滿足客戶的各 種需求及多個應用場景，并且是國內第一家推出 240kW 燃料電池系統的廠家。

行業前期推廣不及預期，后續依托重卡有望快速增長：受到 2020-2022 年疫情 的影響，加之行業發展初期技術降本需要時間，2022 年中國燃料電池汽車僅銷 售 3368 輛，截止 2023 年 8 月，燃料電池汽車保有量僅 1.6 萬輛，離國家 2025 年保有量 5 萬輛規劃還有 3.4 萬輛差距。長期而言，以重卡為代表的燃料電池車 有望在綠氫成本較低，有大量應用場景的部分非示范群城市區域進行放量，其中 政策加速、運營成本低、規模化降低購置成本是核心推動因素。短期而言，燃料 電池系統銷量受補貼影響，呈現出 6 月、年底兩波銷售高峰期。燃料電池車補貼 向大功率重載車輛傾斜，在銷售結構上，牽引車、載貨車、自卸車、專用車的比 例也在不斷增加。2023 年 7 月，四者占比達到 76%，較去年同期提升 12pcts。

行業資金層面面臨 3 大問題，億華通有望逐一解決：標準與管理層面，氫能上下 游標準開始加速完善，氫氣作為危化品管理也逐漸松口。但是資金方面，燃料電 池汽車推廣問題在于（1）補貼少且慢，（2）企業資金負擔較重，（3）用得起 無補貼/有補貼用不起。億華通有望逐一解決以上問題：作為北京城市示范群燃 料電池系統龍頭廠家，依然享受補貼，對公司經營壓力起到一定的緩解作用； 2023 年 1 月公司港股 IPO 的融資凈額 9.83 億港幣將維持公司正常運營；公司 一方面發力重卡場景，另一方面積極在河北、新疆等重卡需求較大、綠氫成本較 低的省份進行上下游布局，公司規模效應降本有望隨著對應場景政策實施帶動顯 現，實現購置成本和運營成本的雙雙下降。