海底撈研究報告：重整上陣，再起征途.pdf
- 上傳者：K********
- 時間：2023/09/18
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海底撈研究報告：重整上陣，再起征途。公司上市后股價歷經急漲、承壓、磨底后反彈 3 大階段，21 年因疫情和樂 觀開店預期一度導致發展失速，翻臺下滑連帶股價下探，年底啟動啄木鳥計 劃后進入為期一年調整磨底階段。1H23 翻臺從 3 回升至 3.3 次/天，歸母凈 利率從 2H22 的 11.5%繼續提升至 11.91%，經營拐點和復蘇彈性有所驗證。
及時糾偏，組織/門店/創新多管齊下
公司切實有效的改革動作為后續業績彈性持續釋放、重啟擴張固本筑基。改 革主要圍繞組織管理、門店模型、品牌煥新 3 方面展開：1）組織調整核心 在于提效，1H23 公司按地域將餐廳網絡劃為 19 個區，由區域教練負責， 細化管理顆粒度，帶動整體運營效率提升。門店端則增加經營 KPI 考核，提 升店長自管門店分紅比例，助推店長更加聚焦經營提效。2）門店模型優化 更多在于降本，以改善供應鏈、優化單店人效、提升兼職占比等方式壓降門 店端保本點，為放大利潤端彈性蓄力。3）更加年輕化的品牌戰略、營銷舉 措和更頻繁的產品創新則有利于精準捕捉市場不斷變化的需求，立穩口碑。
穿越周期，擴張前景仍然明媚
我們認為改革本質在于治理能力和所處發展周期的重新接軌，“極致服務” 標簽以及特色連鎖管理范式并未改變。長期看，火鍋錨定大眾消費，需求穩 定，我們預計公司尚有 81 個空白城市店和 475 個加密城市店等待挖掘。隨 其積極拓渠道、延場景，探索多元店型，后續同店增長和拓店空間值得期待。
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