Credo專題報告：深耕高速互聯，AI崛起，未來可期.pdf

Credo專題報告：深耕高速互聯，AI崛起，未來可期。公司前期靠 AEC（有源線纜）導入 M 客戶實現高增長，22、23 財 年營收增長 81%、73%。23 年 2 月公司公告 M 客戶需求指引減少， 但公司拓展其他客戶以及下游應用打開，有望彌補 M 客戶的需求 損失。AEC 產品相比傳統 DAC 方案與光通信方案在短距離傳輸優勢 明顯，隨著數據中心速率升級，市場將進一步打開。據 650 Group， 25 年 AEC 方案將占短距離傳輸數量 49%。公司其他芯片產品采用 數模混合設計，無需采用最先進制程，較競爭對手具備成本優勢。 公司 AEC 已導入云廠商 M 客戶、A 客戶，以及部分北美二線云廠 商，目前也與其他北美大型云廠商接觸。我們預計隨著 24 年 AI 對 云計算資本開支擠壓減少，云計算資本開支有望恢復，公司 AEC 有 望重拾增長。以太網 AI 網絡也將拉動公司 AEC 放量。公司依靠 SerDes IP 與大客戶開始合作，以導入其他產品。目前特斯拉 Dojo 采用公司 SerDes chiplet，每個 Tile 使用 40 個公司的 SerDes chiplet，特斯拉預計 24 年 10 月 Dojo 算力將達 30 萬個 A100，我 們測算對應使用公司 44 萬個 SerDes chiplet。公司光模塊 400G DSP 實現終端客戶導入，800G 有望 25 財年放量，預計 24 財年光 模塊 DSP 產生 1000 萬美元營收，25 財年產生 2000 萬美元營收。