劍橋科技-6166.HK-首次覆蓋報告：AI算力基建供應商，光模塊業務迎來拐點.pdf

本文是光大證券對劍橋科技（6166.HK）的首次覆蓋報告，給予“買入”評級。劍橋科技是全球領先的信息通信與高速光模塊設備供應商，2025年營收48.2億元，同比增長32.07%，其中高速光模塊收入占比提升至34.7%，成為新增長極。

報告指出，全球AI資本開支大幅提升，推動數據中心產業鏈進入新一輪擴張周期，光模塊市場量價齊升。2024年全球光模塊市場規模約178億美元，預計2029年增至415億美元。公司通過收購MACOM與Lumentum核心資產，獲取高速光模塊關鍵技術，800G產品已批量發貨，1.6T產品送樣順利，預計2026年量產。公司采用“co-location+自有工廠”模式擴張產能，馬來西亞基地通過認證，并綁定上游核心供應商，保障供應鏈穩定。

財務方面，2025年公司毛利潤10.8億元，同比增長41.2%；歸母凈利潤2.6億元，主要受光模塊收入增長驅動。預計2026-2028年歸母凈利潤分別為20.72億、33.33億、52.59億元人民幣，同比增長顯著。公司估值低于可比公司均值，具備稀缺性和溢價空間。