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安徽合力研究報告：叉車電動化與全球化共促公司成長。經濟復蘇促使下游制造業景氣度提升，叉車行業需求回暖：公司作為國內 叉車制造龍頭，推動產品電動化發展并拓展海外市場，業績有望持續增長。

國外叉車品牌競爭格局穩定，國內行業集中度明顯提升

國外叉車品牌競爭格局穩定，全球叉車龍頭主要集中在日本、德國、美國 等地區，以豐田、凱傲、永恒力等為代表，2022年豐田銷量占全球銷量比 例約為15.78%；國內叉車市場發展迅速，得益于下游制造業與物流業的發 展，2022年中國叉車銷量為105萬臺，2016-2022年中國叉車銷量占全球的 比例從32.10%上升到52.25%。中國叉車行業以安徽合力及其他行業龍頭為 代表，行業CR2從2016年的33.59%上升至2022年的46.88%，國內龍頭持續 擴張，行業集中度持續提升。

電動化趨勢突顯叉車成長屬性，公司積極拓展產品線

2016-2022年全國電叉銷量占比從38.24%升至64.39%，國家鼓勵叉車行業綠 色、智能化發展，電叉的使用成本低，以3噸叉車為例，每年比內燃節省約 3.3萬元，在政策支持和經濟優勢下，我們預計23-25年全國電叉占比將分 別達到66.29%/68.52%/70.75%。公司積極投資擴產，已投入研發G2、H4、 AGV系列叉車及車管系統等產品，并向叉車租賃等后市場服務業務拓展，我 們認為公司順應行業發展趨勢，有望獲得業績新增量。

公司持續拓展海內外業務，落實全球化布局

2022年公司銷量在全國總銷量占比為24.89%，市占率位于國內第一，同時 公司積極拓展海外業務，目前已在北美、歐洲、東南亞、中東、歐亞設立五 大海外中心，我們預計公司未來將繼續建立新的海外市場來提升市占率。 20-22年公司出口量從3.7萬臺增至7.8萬臺，CAGR為44.16%，2022年公司海 外銷量占公司總銷量比例達到29.83%，海外收入和占比分別為46.32億元 /29.79%，我們預計23-25年海外營收有望達到59.07/77.93/104.12億元， 占總營收比分別為33.27%/38.22%/44.23%。